本益比的意義與缺點 (PER)

本益比的英文是Price Earning Ratio，有時縮寫為PER，有時則寫為P/E，他的定義是以股票的每股價格，除以股票的每股盈餘，通常使用過去十二個月的每股盈餘數字，又稱為RTM(Rolling Twelve Month)，或者使用證券分析師預估的明年每股盈餘。本益比的重要性是在於它的高低範圍，由於一般上市公司每季才會公佈一次營收與自結盈餘，所以若是使用過去十二個月的每股盈餘時，在兩次公佈之間每股盈餘不會改變，而股價的改變造成本益比的改變，往往表示整個市場對該公司或產業的預期，對有成長潛力的公司給予較高的本益比。

本益比本身有個很大的缺點，就是本益比只表示了市場價格對公司盈餘的倍數，也就是說本益比其實只表示了市場的評價，某種程度上，本益比只是個人氣指標，高本益比表示人氣旺買家多，相反地，本益比低只表示人氣和差賣家多。本益比和公司本身的營運效率只有很少的關係。本益比較高的公司不表示是經營比較好的公司。但是本益比卻常常被剛開始的投資人當作衡量股價貴或便宜的標準，這是很危險的作法，因為本益比無所謂標準，市場本益比的變化就像隨機漫步一樣變化，價格只有跟價值比較才有貴或便宜，你以為現在的本益比低於去年平均的本益比就算便宜，這是完全沒有道理的臆測。

本益比還很容易造成投資人的錯誤判斷，當一間市價1億盈餘5百萬本益比20倍的公司，和一間市價1億盈餘1千萬本益比10倍的公司合併，假設兩間公司已市價對等合併，公司盈餘變為1千5百萬，投資人若是還是以本益比20評價新公司，則會付出3億來買原本只值2億的新公司。所以市場上高本益比的公司，往往會利用機會和低本益比的公司換股，以換取公司盈餘的成長，只要盈餘成長，而本益比維持不變，公司就利用合併大幅增加了市值。而由本益比這項數字，完全看不出合併對公司營運效率獲利能力的負面影響。如果投資人因為去年本益比20倍，就認為今年合併後也應該值本益比20倍，這位投資人就比合併前的投資人多付了50%的溢價(付出3億來買原本只值2億的公司)。
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- by pjhuang @ 1/17/2007 08:08:00 上午

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