回想博達

如果你第一次投資一種證券，最好是賠錢，通常第一次，人都會比較小心，不會投入太多的資源，賠錢也是小賠。最糟糕是第一次投資就成功，一旦成功，人常常會高估自己的成就與能力，低估了風險，把一次的僥倖，當作是自己的英名睿智，自大的人往往就會繼續加碼下去，如果，事實上你第一次真的只是幸運，後面總有一次，你會遇上不幸的風險事故，這次失敗的時候你往往還大力加碼，把第一次的獲利全都賠上都還不夠。回想這次博達也是如此，自從去年成功賺到茂矽，自己就以為找到天上掉下來的禮物，這麼好的事，怎麼別人都不知道，怎麼別人都不會輕鬆賺錢，可轉債的贖回其實很像高收益債券或稱為垃圾債券，這些可轉債之所以會有贖回價值的獲利空間，表示他一定沒有轉換價值，也表示發行多年以後該公司的股價不斷下跌，所以才會沒有轉換價值，也表示公司沒有錢可以從市場上買回這些低於贖回價值的可轉債，如果公司知道屆時一定能還出這筆錢，公司應該可以用子公司或關係人買回市場上的可轉債，還可以自己賺回這些利息錢。所以有贖回價值的可轉債，必然表示公司營運不受市場青睞，股價長期低迷，也表示公司內部與及集團內部沒有足夠的現金流量，來在市場上回收這些可轉債。所以這種可轉債贖回的操作方式，天生就是高風險的行為，與巴菲特所談的套利行為有所不同，巴菲特要我們注意公司現金併購與清算公司之類的套利機會，不過其實凡是操作必然有風險，最害怕是自己給自己催眠說，這是無風險的套利，其實是高風險的操作，天下哪有無風險的事。
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- by pjhuang @ 7/13/2004 07:38:00 下午

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