2007/03/25

不理性市場中，投資指數反而理性

很多人以為投資指數表示相信效率市場的理論，其實不盡然如此。效率市場理論有個矛盾，如果市場真的很有效率，那麼努力收集資料就無法獲得超越市場的報酬率，於是，應該就沒有人會想要去收集資訊，由於沒有人在收集資訊，則收集資料就應該會能獲得超越市場的報酬率，所以市場不可能是完美的效率市場，因為完美的效率市場是矛盾的。一種假說是可能維持一種效率市場動態平衡，努力收集資訊所花的資訊成本，可以讓你獲得一定程度的額外報酬，但是額外報酬的比例可能不夠高，甚至祇和再其他地方同樣努力工作所能獲取的報酬類似。維持一種機動平衡，額外報酬高時，投入收集資訊的交易競爭者就增加，市場效率提升，額外報酬降低。沒有額外報酬時，就會有人退出收集資訊的市場交易競爭，市場效率就會下降，額外報酬逐漸上升，形成一個循環。

在這樣的不理性市場中，專業投資人就像職業賭徒一樣，往往可以打敗一般投資人散戶，但是共同基金的專業投資人往往收取一定的管理費用，作為支付她們收集資訊所需的費用，結果，投資共同基金的一般投資人，就像和職業賭徒合夥，但是得被抽頭，結果還是無法獲得超越市場的報酬率。也因此投資指數，就像做壁上觀，在一旁觀看市場上交易者的牌局，交易者之間互有輸贏，多數的時候，職業賭徒般的專業投資人，會賺去最多市場上的交易獲利，不論是自己投資的散戶或是投資基金的基金投資人，都不能獲得超越市場的報酬率。投資低成本的指數基金，不去參與交易市場的零和競賽，在不理性市場中反而是理性的行為。

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- by pjhuang @ 3/25/2007 08:48:00 上午