上班族投資理財-吉列刮鬍刀與寶鹼的合併
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2005/01/29

吉列刮鬍刀與寶鹼的合併


華倫巴菲特核心持股之一的吉列刮鬍刀,宣布將與寶鹼合併,寶鹼以0.975股換1股吉列刮鬍刀,吉列刮鬍刀(代號G:Gillette)2005/1/28收盤51.60,寶鹼(代號PG:Procter & Gamble) 2005/1/28收盤54.15。巴菲特表 示換股後,他還要再增加他在新寶鹼的持股到100萬張,巴菲特原本持有9%的吉列刮鬍刀,換股後約為89萬張新寶鹼股票,目前吉列刮鬍刀本益比約32倍, 雖然高但也還不到巴菲特之前所說60倍以上他才會考慮賣出核心持股,再加上他宣示要再買進新公司的股票,而不是出清持股,表示他的目的應該是要以低價買進 寶鹼,而不是以高價賣出吉列刮鬍刀。寶鹼也相當符合巴菲特的核心持股條件,消費性品牌商品,有壟斷定價的能力,長期穩定成長的獲利。寶鹼目前本益比 22.38。簡單化來說,巴菲特等於用22.38/(32*0.975)=0.717,約寶鹼目前市價7折(16倍本益比)的價值來買進寶鹼的股票,更仔 細的計算應該用巴菲特常用的10年平均股東權益報酬率與市價淨值比來推估企業真實價值,簡單化來說,巴菲特應該認為寶鹼目前的價格夠便宜了,是值得長期買 進持有的價位,再加上換股的便宜,更壓低他的持股成本。我覺得應該跟進,(54.15*0.975-51.6)/51.6=2.3%,如果未來新寶鹼的價 格不低於54.15,則現在買進吉列等待轉換,還有2.3%的便宜,當然相對於巴菲特的7折優惠,我們2.3%的利差實在小得可憐,但是這應該是買進新寶 鹼的好方式。

巴菲特的節稅手法
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