2008/09/10

共同基金定期定額扣款人數與股市指數之關係心得分享(部分資料來源摩根富林明網站)

這篇文章談的是定期定額扣款人數與股市指數之關係，嘗試用投信投顧公會所提供的歷史定期定額扣款人數數據，和台灣股市的報酬指數做關聯，看能否從定期定額扣款人數來判斷股市的高點或低點。希望這份研究對定期定額基金投資人有所幫助。部分資料來源摩根富林明網站。

我的假設是照國外的統計報告，投進共同基金的淨流入金額，會和股市的指數呈現負相關，淨流入金額表示全市場當月申購共同基金的總金額減去贖回共同基金的總金額，當投資人看好未來時，共同基金的淨流入金額會變大，相反的當投資人看壞未來時，共同基金的淨流入金額會變小或是變成淨流出。而統計顯示一般人總是錯的，一般人總是買在最高點，賣在最低點。

同理，若將定期定額扣款人數的增減當作類似的訊號，扣款人數的增加就像淨流入金額增加，扣款人數的減少就像變成淨流出一樣。希望也能找到類似的相關性。某種程度上參與定期定額共同基金的投資人多半為資金部位較少，且在自己投資操作上比較沒有經驗的業餘投資人，他們希望藉由委託受過專業訓練的基金經理人代理投資決定，能夠獲得較為比自己操作要好的報酬。

由於定期定額共同基金的投資人，還是會受到市場環境氣氛的影響，由於缺乏足夠的投資經驗，往往共同基金的投資人容易受到情緒的影響，而做出從眾的行為，在股票市場上漲看到別人都賺很多之後，才想要開始投資股市。在股市崩盤人人都虧損的時候，才知道害怕，停止共同基金定期定額的扣款。也就是說，共同基金定期定額扣款人數，某種程度上可以作為業餘投資人的一種期望統計，當業餘投資人對未來景氣與股市樂觀時，定期定額的扣款人數上升，反之，悲觀時則扣款人數下降。

我抓取了2007以來的台灣加權股價指數報酬指數，每月取第一個交易日的收盤報酬指數，以及從公會基金資料中抓取該月的定期定額扣款人數，從附圖中可以看到，指數最高的2007年11月指數11353點，當月的扣款人數也是這一段時間中最高的326,139人，不過當報酬指數開始下跌之後，定期定額扣款人數並沒有顯著的下跌，至少當指數2008年7月已經回到8816點，定期定額扣款人數並沒有回到2007年2月上次相似指數位置的扣款人數213,833人，而還在306,706人的相對高點，顯示業餘投資人對未來股市的上升期望還很高，感覺上投資人情緒還太樂觀。

從圖表可以發現，兩者間並不是同步的移動，一種可能是因為一般投資人會有損失虧避的心理，當台股股價指數剛開始下跌時，投資人不會很快認賠停止扣款，需要看到更多更可怕的股價指數崩跌，投資人才會被嚇的停止扣款。另外一種可能就是投資人還是很樂觀，唯有等最後一個多頭都轉為空頭時，空頭才會結束。要等最後一個股市玩家都決定退場，扣款人數來到低點之後，股市才算打底完成，下個科斯托蘭尼雞蛋的上升循環才會開始。

圖：台灣股票型共同基金定期定額扣款人數與股市指數之關係