併購的財務手法，投資銀行不會跟你說的事？

表面上企業併購可以因為人事的精簡與資源的共享，而發揮更高的效率，或是可以充實產品線，讓企業擴大市占率或進入本來沒有的市場，因而產生企業將來每股盈餘的成長，事實上是只要藉著不斷併購的財務手法，配合適當挑選的被合併對象，不費吹灰之力，每股盈餘就能成長。以下是個簡化的例子，假設公司A是間績優大公司，共發行有1000股，每年盈餘5000元，每股盈餘5元，市場給他20倍本益比，市價100元；被併購的公司B則是較不被看好的小企業，共發行300股，每年盈餘1500元，每股盈餘也是5元，但市場只給他10倍本益比，市價50元，公司A願以0.6667:1(或2:3)併購公司B的股票，對公司B的股東每股50元的股票可以換到價值0.6667*100=66.67元的公司A股票，溢價33% = (66.67-50)/50。合併後所有300股公司B股票換成200股公司新發行的股票，盈餘變成6500=5000+1500元，每股盈餘卻神奇地變為5.41 = (5000+1500) / (1000+200)元，這個手法的關鍵就在本益比，公司A只要不斷找有盈餘但本益比比它低的公司，每年做一次這樣的併購，他自己企業的每股盈餘就能神奇地成長，不了解的投資人很容易就以為公司A前景大好，每年的每股盈餘都能不斷地成長。事實上不過是財務數字的騙局。

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- by pjhuang @ 1/24/2004 08:54:00 上午

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