巴菲特早年的價值投資策略

前幾週取得了一份巴菲特早年，在巴菲特合夥投資公司時期，所發出給合夥人的信件，讀了1958~1960年間，3年的資料之後，對巴菲特早年的價值投資策略，我有了更清晰的感覺。雖然不知道現在的股市中，或是台灣的股市中，是否有這樣的投資機會。

我想這種價值投資法，是需要很長時間的研讀財報，並對公司的資產做了很徹底地了解，才有可能發現機會。所謂價值投資，有時被不相信的人稱之為煙屁股投資法，他們在市場價格偏低的公司中，尋找沒有被人發現的真實價值，再將之解放。流浪漢就像在街頭尋找別人不要丟掉的煙屁股，不需花錢，就能輕鬆享有煙屁股最後的一點價值。

巴菲特舉了一個例子，該投資占了他巴菲特合夥投資公司的管理資產35%，時間長達兩年，這是一間已經營多年的家族企業，本業持續獲利，但是近年來獲利能力不斷下降，所以造成市場價格偏低。但是公司的長期投資部位中，所持有有市場價值的股票與債券，由於當時期的市場價格很好，光是投資部位的價值就超過市場價格。巴菲特一面由市場吃貨，一面與大股東協議，最後吃下大股東家族的部分股權，成為單一最大股東，聯合其他法人股東，提出分割公司的方案。把投資部位與本業分割，讓想退出經營的股東取得投資部位中的投資股票，可以在市場上變賣，成功地將公司的真實價值解放出來。

其實這很像最近又流行起來的重整公司，基本上就是低價買進足以控制董事會之股權，介入董事會之經營方針，將公司拆開來賣。讓好的資產價值不會因為和不好的資產價值綁在一起，而降低了價值。看來這一直都是資本市場中賺錢的好方法，有點像便宜大量切貨，然後再分開賣出較好的價錢。
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- by pjhuang @ 5/31/2005 06:27:00 下午

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