證券分析的其他層面

他們批評投資銀行已經變質，不再是站在買方的立場，不再保護投資人，確保公司主管作領高薪，企業狀況良好，收費合理。推銷新上市公司，收取高額發行承銷的差價，甚至為自己設計大量認股權證，根據他們的計算，一個公司如果有200股，發行等量200股的認股權證，如果履約價為發行時市價，則相當於該公司市值1/4的價值，已經被不知不覺地從普通股移到認股權證。若發行100股的認股權證，則該看似發行時無價值的認股權證，約偷了1/6的普通股價值。即使有公開揭露書，一般投資人根本無能力、耐心閱讀，而被坑殺。

邪惡的企業會用多層次控股的方式，在每一層中不斷擴大信用，公開銷售每一層控股公司的股權與債券，創造極大的投機性資本結構，讓發其人用極少的資本，控制規模龐大企業，並取得大部分獲利。這樣的信用擴張總是傷害到一般投資人，因為他們總是提供不實的盈餘，發行不健全的債券，企業也由沒有實際投入資本的人掌控，必生弊端。

證券分析師應該使用表格，來比較同一產業中不同企業的財務數字，最重要的是普通股盈餘比率(平均盈餘/市值)，其次是總資本盈餘比率(平均息前盈餘/市值加負債)。市值佔總資本太低或銷貨毛額占總資本太低，都是投機性資本結構的徵兆。同業中總資本盈餘比率高且普通股盈餘比率也高，才是盈餘能力的表徵。

關於價格與價值的背離，這種背離是投資的機會，葛拉漢認為背離來自投資人過度誇大、過度簡化與疏忽。利用價格週期波動，可以在7倍七年平均盈餘的市價買進，在15倍七年平均盈餘的市價賣出。債券與融資融券的投機，都不宜使用類似的操作模式。老牌債券與高級普通股會有價格惰性，應多注意次級普通股與非老牌債券，特別是交投冷清者。

預測價格不屬於證券分析的領域。嚴肅的行情分析常和證券分析糾纏不清。嚴肅的行情分析分兩類，第一類是依據過去的價格紀錄，來預測未來的價格走勢。格拉罕認為這一類不可能成為科學，不能穩定獲利，建立在武斷的主張中，這方法之所以流行，是因為其有比盲目投機略佳的優勢，就像絕症患者對專利新藥的渴望。第二類是利用市場以外的經濟指標，在先驗推理priori reasoning的基礎上，看似有道理，實則可能是湊巧，也沒有嚴謹的推理，更不能知道是多久後。證券分析優於行情分析，在於我們可以利用安全餘裕(margin of safety)。行情分析造成交易頻繁。行情分析是投機者間的競爭，證券分析沒有這個問題，不是零合遊戲，證券分析師彼此間，通常不會我推薦買進，剛好另一人推荐賣出，因為證券分析需要大量研究個股，證券分析師挑選特殊的、被疏忽的價格背離公司，遠比行情分析困難。華爾街中絕沒有輕鬆愉快的致富捷徑。證券分析師應該只在以下領域中提出明確的結論：依據安全檢定準則，挑選高順位債券。尋找投資等級高順位債券中含有價格升值潛力者。尋找市價遠低於內含價值的普通股或投機性高順位債券。明辨相關證券間的價格脫序，評估證券間調換、避險或套利操作的可能性。