支持 www.pjhuang.net
贊助上班族投資理財
Donate
付費訂閱上班族投資理財
Subscribe
按此連結購物可回饋本站
Buy Through Here
博客來書店
www.books.com.tw
快樂狗日子
買《富爸爸,窮爸爸》現金流遊戲
現在開始理財規劃
Start Now!
理財規劃工具
Tools
上班族投資理財真心話
Tools
聯絡我們
Contact Us
為什麼選擇我們的理財規劃
Why Us
我們的理財規劃觀念
What We Think
如何選擇理財規劃
How To Choose
理財書籍推介
Recommended Books
訂閱理財電子報
Subscribe Newsletter
見證與鼓勵
Testimony
媒體報導
Press
馬上行動
Make An Appointment
見理財顧問之前如何做好準備
Before First Visit
加入CFP™理財顧問聯播網(CFP's BLOG)
贊助上班族投資理財
Donate
付費訂閱上班族投資理財
Subscribe
按此連結購物可回饋本站
Buy Through Here
博客來書店
www.books.com.tw
快樂狗日子
買《富爸爸,窮爸爸》現金流遊戲
現在開始理財規劃
Start Now!
理財規劃工具
Tools
上班族投資理財真心話
Tools
聯絡我們
Contact Us
為什麼選擇我們的理財規劃
Why Us
我們的理財規劃觀念
What We Think
如何選擇理財規劃
How To Choose
理財書籍推介
Recommended Books
訂閱理財電子報
Subscribe Newsletter
見證與鼓勵
Testimony
媒體報導
Press
馬上行動
Make An Appointment
見理財顧問之前如何做好準備
Before First Visit
加入CFP™理財顧問聯播網(CFP's BLOG)
2009/10/29
價值投資的實證檢驗
James Montier簡單地使用最近一年的獲利來和市價計算PE,以及企業實際成長率,兩者做出來的報酬矩陣,在MSCI World Index成份股中1975到2004間,顯示低PE的群組年報酬率一致性地高於高PE的群組,初始值低PE且實際高成長的企業報酬率特別高。結論是不論哪個國家,低本益比股投資報酬率都較好。
若用預估盈餘成長率和實際盈餘成長率做報酬矩陣,則是低預估盈餘成長率,且實際高盈餘成長率的企業報酬率最好。因為預估低就容易有超越預估的驚喜。價值投資基本上就是承認我們無力預估的限制,買便宜的股票,讓我們對估錯的狀況出現時較有保護。
檢驗MSCI World Index成份股1980~2005使用Graham & Dodd’s PE (過去5到10年的獲利平均值)挑選的低本益比股,使用的年數由5年到10年,使用年數越多,則該低本益比股策略的報酬率越高。葛拉漢PE主要就是體認商業循環的存在,據《景氣為什麼循環》所說,存貨造成的循環約為4.5年,資本投資造成的循環約為9年,葛拉漢建議最好用10年的盈餘平均,則涵蓋了至少兩次存貨循環,及一次資本設備投資(產能)循環。參考循環理論的重點,不是注意過去的獲利成長率,而是注意過去的平均獲利水準,因為景氣循環總是會來的。而房地產造成的約18年的循環則和企業盈餘較無關係,雖然房地產循環會造成財富效應。
本益比多空組合策略,買最低本益比,放空最高本益比,會產生高於買進持有策略的報酬率,但是如葛拉漢所提醒,你需要很深的口袋(資本),因為放空最高本益比,可能會被群眾瘋狂所荼毒。
James Montier檢驗了《打敗大盤的獲利公式》的策略,這個策略優於近
12個月盈餘的PE,該策略是用兩個排名加總的前30名,一個是ROC的排名,EBIT除以Net Working Capital + Net Fixed Asset,也就是使用有形資產的報酬率。第二個排名是Earning Yield,不是PE的簡單倒數,而是定義成 EBIT/Enterprise Value,也就是市值加還原槓桿的報酬率,假設股東拿錢出來增資還清債務下的報酬率。投資在這兩者名次相加最好的股票上。
觀察公司的行為,而不是公司公布的故事,投資於股本淨下降的價值股,會比投資於股本淨膨脹的價值股有較高的報酬率。公開上市股是最糟的投資,因為公司總是在股價高的時候發行新股,在股價低的時候買回股份。
如果你喜歡這篇文章,請加入我的RSS訂閱
【廣為轉寄文章】
最近文章:
為什麼我們不會全部都是價值投資人 (0)
讀「寶來商品指數期貨信託基金」 (0)
寳來投信首先調高短線交易費用 (0)
讀《The Conquest of Happiness幸福之路》 續三 (0)
理財性格矩陣 (0)
投資勝的本質在於反向投資 (0)
讀《The Conquest of Happiness幸福之路》 續二 (0)
你的主動投資基金真的很主動嗎? (0)
基金經理人的第七原罪:團體共識決定 (2)
從公共債務法舉債上限來看個人債務上限 (0)
- BLOG台灣稱為"部落格" |