2008/01/25

解讀「波克夏買進瑞士再保險」

要用什麼樣的角度來解釋華倫．巴菲特(Warren Buffett)所領導的波克夏海薩威(NYSE:BRK.A)最近買進瑞士再保險公司股份的策略呢？危機入市？當然在剛剛發生全球股災之後，現在買進股票，似乎很像是「危機入市」的策略，但是如果這麼簡單地看這件事，甚至把它當作股市底部已經到達，任何公司的股票在現在都值得買進，那也絕對會是個大錯誤。

其實很久之前巴菲特曾經做過一次類似的交易，我相信這次很可能也是同樣一種手法，上一次類似的交易，巴菲特買進的是通用再保險，用的方式是換股併購。上次與本次一樣，動機其實都不是單純的「危機入市」，巴菲特的投資方式不是猜測股價的高低，或股市底部的時機是否已經到達，而是計算公司的真實價值。所以購買瑞士再保險一定也是看上其所代表的公司的內在真實價值。

稍具投資知識的人應該都知道，這次全球股災之後，美國聯準會迅速降息三碼，意圖挽救經濟衰退，而且未來一年很可能繼續持續降息，同時股市可能持續出現空頭走勢。在降息的過程中，債券的價格會上升，所以市場的債券一定會出現搶購風潮，讓債券殖利率快速下降，以滿足大家對利率下跌的預期心理，所以想在聯準會降息後迅速建立大額的債券部位很不容易，至少，以巴菲特的資金規模而言，很不容易在不影響價格的狀況下，低價大量買進債券。所以才有會用「波克夏買進瑞士再保險」這種方式，你看懂了嗎？

什麼人會在美國聯準會迅速降息三碼之前，就已經在市場中持有大量的美國政府長天期債券，除了各國政府的外匯存底之外，最大的美國債券持有者就是大型保險公司，這些巨大的債券部位在未來降息的過程中，絕對會大幅增值。於是在全球股災與次貸風暴的虧損陰影下，這一大票美國政府債券，被包裝在「瑞士再保險」公司股票的名稱下，在市場利率下跌的時候，內含債券的價值增加，表面的股價反而下跌，這才是「波克夏買進瑞士再保險」的真正原因－折價買進一大筆債券，還奉送一間再保險公司的股權。

參考資料：
Swiss Re 財報

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- by pjhuang @ 1/25/2008 07:59:00 上午

5 迴響

請問版主有去看過 Swiss Re 的年報或是最近一期的報表嗎?

By trifire, at 1:31 下午, 一月 29, 2008

沒有耶，你有發現什麼值得注意的數字嗎？

By pjhuang, at 2:49 下午, 一月 29, 2008

我在想，要做這樣的推論應該先看看
Swiss Re 的報表再做推演或是佐證資料吧 ...
http://www.swissre.com/pws/investor%20relations/corporate%20reporting/annual%20reporting%202006/annual%20reporting%202006.html

By trifire, at 5:05 下午, 一月 30, 2008

謝謝 Trifire 網友提供連結，已加入連結作為參考資料。

By pjhuang, at 11:56 下午, 一月 30, 2008

記得您曾經推薦過Buffett的股票
當然是 B share (hahaha)
當時的價格約在 US$3000~3200
現在是 $4500上下

根據危機入市的想法
現在適合進去長期持有嗎?
其實, 比較擔心的是 Mr. Buffett何時會蒙主寵召
很想拿年終獎金試試看.... :)

By Chen Te, at 2:56 上午, 二月 03, 2008

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