禍起蕭牆

前幾天讀書會時一位投資顧問也對我說，當你判斷正確的時候，沒有一位客戶會來稱讚你，他們都認為以你的專業，看出520後股市會下跌而做出事前出場的動作是很簡單的事。不過，只要你說錯一次，沒有在股市下跌前做好準備，就等著客戶來電抱怨為何會這樣，怎麼會讓他虧損呢？什麼時候才能賺回來呢？這是我辛辛苦苦賺的錢啊！

客戶通常會在這種時候說，如果是他自己操作，他就會怎樣怎樣做，不會陷入現在這種虧損的狀況，指責顧問何以沒有像他想的這樣操作，不是本來就應該怎樣怎樣操作嗎。人類之厭惡虧損，後見之明，及過度自信，在這種時候真是展現無疑。在這種時候，如果你信任這位顧問，最好的方式就是不要去看股市，不要去計算你以為的虧損，你以為如果你怎樣操作就可以避免多少的虧損，表面數字上的虧損，只要你沒有被迫賣出，也沒有因為繼續虧損的恐懼而殺出，其實並沒有虧損。你的顧問如果是對的，是因為他的理論策略是對的，是因為他的作法流程是對的，是因為他的數字是對的，不應該用一次的意外狀況或判斷錯誤而指責他，沒有人是能夠完美地預測未來的，虧損或是獲利固然很重要，但是要等待足夠的長期之後，累積結算的時候，才能做出最後合理的判斷。

巴菲特與孟格(曼格Charles T. Munger)早年都成立投資合夥公司，類似現代的避險基金或私募基金，只是當時他們的操作策略就只有價值投資而已，兩人都是採取集中投資的方式，雖然一開始持續有超越市場的報酬率，但是後來還是免不了有幾年受到運氣之害，因為集中投資的股票表現超乎預期的糟，而導致績效落後，這是最考驗投資人心理素質的時候，操盤人會受到投資人極度的質疑與挑戰，即使他們之前幾年有很的好紀錄，都還是在幸運女神對他們不利的時候，得要面對投資合夥人的強大壓力。最後巴菲特與孟格都選擇解散投資合夥公司，不再願意以績效為目標替人操作投資，而是操作自己與公司的資金，不預設績效目標，不再需要為投資人解釋績效未達目標的理由，因為有時候實在沒理由可以解釋市場的漲跌，你就是需要時間等待，來證明自己的正確。