投資策略(Investment Policy)

以下的投資策略(Investment Policy)是從過去許多研讀心得中截取出來的要點，雖然不是絕對性不可動搖的真理，但是任何偏離這些投資策略要點的行為，要有很好且充分的理由。

1.一半或一半以上的部位，以防禦型的投資策略，投資在大型指數的指數型基金或是指數股票型基金(ETF)中，或是高現金配息殖利率、低本益比、高淨值股價比的指數型基金。

2.防禦型部位的投資必須一有錢就馬上買進，除非整體市場處在不合理的高點，例如超過二十倍的市場本益比。在這種市場評價高點時要逐步賣出防禦型的部位，例如每1倍市場本益比，賣出10%的防禦型的部位，在三十倍市場本益比時，完全出清。反之亦然，低於12倍市場本益比時，開始提高防禦型部位，例如每0.5倍市場本益比，買進10%的防禦型的部位，等於市場本益比低於7倍，防禦型部位可以提高到百分之百。

3.企業型投資部位的個股不能超過10支，必須要是極為喜歡，相對於其內在價值，絕對是跳樓大拍賣的價格，例如價格在保守估計的內在價值之2/3以下，才會買進。人一生的總投資報酬，其實決定在很少數的幾次好的投資決定中，並不是決定次數越多越好。

4.要勇於對很普通、很一般的投資機會說不，永遠要擔心出現紅中慢速直球的時候，沒有足夠資金可以，全力一揮。寧可讓一半資金停留在定存中，也絕不隨便買進很普通的投資機會。

5.企業型投資要選擇有長久獲利歷史的公司，特別是在最糟的年份也要能有獲利，以台灣股市為例就是要在2001年GDP衰退時也能持續獲利，公司歷史應該至少要十年以上，且未來商業模式也不會有大改變的公司。

6.企業型投資要避免選擇最近熱門的公司與產業，因為最近熱門的公司一定是最近幾年有連續成長的趨勢，才會被媒體與證券分析師注意到，但是任何這種趨勢都不可能一直持續，但是一般人與證券分析師都會以過去的趨勢預測未來的趨勢，以致價格偏高，即便真的成長，也不會是好投資，一旦沒有成長，就會很慘。

7.企業型投資最大的機會是來自連續多年盈餘持平的公司，或是盈餘下跌趨勢的公司，因為這種趨勢會導致一般人悲觀不願意買進，讓價位跌到遠低於其內在價值的地方，如果在加上整體市場本益比偏低的氣氛，會有更好的獲利機會，因為這種趨勢不可能一直持續。

8.以過去五年的平均盈餘，再與市場最糟的年代的盈餘作平均，作為未來五年的平均盈餘預估，依據公司的規模、成長性與穩健度，乘以8到20倍(12倍為中性)的本益比來估算內在價值，對估值淨值比超過2的估值，扣除估值與淨值之差的1/4作為內在價值調整，對估值淨值比低於1的估值，加回差距的1/2作為內在價值調整。(來自葛拉漢)

9.企業型投資的最大機會應該往二線的公司(非大型龍頭股)去尋找，基本上就是小型股加價值型股。

10.長期投資報酬率相當於盈餘成長率加上現金配息殖利率，盈餘成長率會影響投資人預期，當投資人預期高盈餘成長率，本益比就會高，這時如果未能達成預期的成長，本益比就會大幅下降，讓長期投資報酬率下降。反之，選擇投資人預期低盈餘成長率的公司，本益比低，一旦有一點小幅成長超越預期，就會提升長期投資報酬率。

重新寫下來之後，發覺自己目前的實際行為真的是偏離了不少，應該要好好調整。