退休提領期的資產配置策略

退休前與退休後的資產配置策略應該不同嗎？過去的研究多半專注於投資資產的成長累積期，也就是退休前的狀態，當投資人還在累積財產的過程中，投資人的目標是在一定的投資期限中，降低資產組合的報酬率波動性，並提高期末時資產組合價格最大化的機會。退休提領期的目標應該不同。

由於在人生的累積期中，投入於投資組合的資金並不會被抽走，所以資產配置的策略主要在資產的選擇與配置的比例，另一個重要的資產配置比例的重新調整(Rebalance)，一般而言，過去的研究顯示在累積期，重新調整的次數較少，一年調一次比每季調一次好，寬限度較大的成果較好，偏離5%再調整，比定時調整效果要好。

這一份理財規劃月刊的研究報告，則是專注於退休後的資產配置策略，也就是提領期時的狀況，當客戶需要每年固定提領一筆生活費的狀況下，是否需要重新調整資產配置比例？如果不調整資產配置比例，則以何種策略提領效果較佳？研究的設計以能成功提領超過三十年為目標。另一個檢驗則是以開始提領三十年後，所剩餘的資產金額最大化為目標。

就像之前價值投資者曾說過，波動不是風險，而是機會。在這份研究報告中，作者所定義的風險，也不是投資組合報酬率的波動程度，而是投資組合無法連續提領超過三十年的機率。作者利用3%~7%的五種提領率，配上五種提領的策略，以及六種不同的股債比率(30/70、40/60、50/50、60/40、70/30、80/20)，搭配美國78年(1926~2003)的S&P500報酬率與國庫劵年實質報酬率，利用亂數以及實際報酬率序列兩種方式來計算150種組合的提領失敗率。

研究的結論是，每年定期重新調整資產配置比例並不重要，反而會提高投資組合的提領失敗率，也就是退休後開始提領退休金的時候，不要每年定期重新調整，反而可以讓你的退休金領超過三十年的機率更高。

另一個結論是，提領率在3%與4%較合適，越高的資金提領率，三十年投資組合提領失敗率越高，超過4%後相關係數快速變大，表示和失敗率相關性更高。

起始投資組合的六種股債的比例中，顯示股票比例越低的投資組合，其三十年投資組合提領失敗率越高，顯示股債80/20的投資組合，能提領超過三十年的機率比股債30/70與40/60的相關係數高，顯示低於50%的股票配置，會提高投資組合提領失敗率。

其他四種不每年重新調整資產配置比例的提領策略，以債券先提領的策略失敗率最低，當年低報酬率先領(LOW FIRST)與當年高報酬率先領(HIGH FIRST)失敗率相當，最差的是股票先提領的方式，會造成最高的失敗率。

從這份報告的結論來延伸推論，即使在退休期，如果退休期可能超過30年，則應該要保持超過50%的股票比例，且提領率應該要低於4%，並採取每年先提領債券部位，且不做股債比率重新調整，可以提高安全地提領超過三十年的機率。

參考資料：
Is Rebalancing a Portfolio During Retirement Necessary?
巴菲特資產配置
投資致富的秘訣-做好資產配置
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- by pjhuang @ 6/06/2007 07:27:00 上午

3 迴響

高股票比例~
這和一班報章雜誌教導教導的不同...

By  micyang, at 9:05 上午, 三月 26, 2008  

如果從股票市場長期報酬率優於債券市場的原則來推論，自然會推出如果希望提領期越長，需要的股票比率越高的結論。

但是也有另外一派看法，認為股票是危險的，即使長期持有，還是危險的。認為應該以幾乎全債券的方式來準備退休時的支出，安全至上。當然這表示每年可提領金額比例要更低。這一派認為應該以抗通膨固定收益配長年期股票市場選擇權，來作為退休期資產配置策略。

兩者都有道理。可惜隊後者而言，目前並沒有台幣計價的抗通膨固定收益債券可投資，長年期的股票市場選擇權也不存在。

By  pjhuang, at 11:13 上午, 三月 26, 2008  

這部分我要好好思考思考~
謝謝黃大哥的資訊提供~~

By  micyang, at 11:23 上午, 三月 26, 2008  

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