現在的股市要如何操作

有位朋友問，可不可給一些實際的明確的操作建議，譬如說某支股票多少錢買，多少錢賣這類的建議。當場我沒有直接回答，現在回想起來，我想說的是，沒有人有這樣的預測能力。其實不論現在或未來，我想建議的操作方式都是相同的，一定要買在低點，一定要買好公司，賣的時機一定要有其他更好的標的才賣，或是預測10年後的的獲利也不能支撐的高價才賣。聽起來還是很模糊的建議，再具體一點，至少要本益比10以下才開始考慮是否要買，一定有人會說這樣現在根本沒有股票可買，沒錯，我就是覺得現在沒有股票可買，現在是買賣之間轉換或是較接近賣的時機。股市投資要長期致富，必須把自己當作企業擁有者來看，我們看富比士公佈台灣首十富，有哪位是靠短進短出的股市操作成為富豪的呢？我們不要想著在股市上靠短線進出賺錢，要想著跟著企業長期成長獲利，從不被看好(本益比10以下表示市場不看好)，到穩健成長，企業的成功從來不是一蹴可及，通常很久(比如說十年)沒人注意的公司，若經營良好，總有一天會在市場被公平的對待，我們要的獲利是當眾人皆不要時的低價與真實價格的差價，這是我們作為一個伯樂看出千里馬的獎賞，賺錢也是當之無愧。

- by pjhuang @ 2/28/2004 09:01:26 上午

富比士公佈世界首富

台灣有十人上榜，蔡萬霖、郭台銘、王永慶、辜濂松、蔡萬才、許文龍、林百里、張榮發、吳舜文、張虔生，果然沒有一個人是上班族，我們社會上的有錢人通常都是企業家，雖然不一定能成為億萬富翁，但如果以相同的能力機運，做股東比做經理人要容易賺錢的多，你看每年都被稱為最佳管理的台積電董事長張忠謀就排不上這個榜，更別談他手下的經理人了，其他企業的管理經理人也相同，沒有經理人會比大股東賺得多的道理。其中林百里從一位僑生到台灣白手起家，成為富豪，他跟張忠謀可說是相近時代的傑出人才，一位創業，一位為人作嫁，台積電真正賺大錢的是它的股東飛利浦與政府基金。如果這樣還不能點醒我們，做個上班族是條慢車道，擁有企業並好好經營才是致富的快車道，我想不到更淺顯的例子了。

- by pjhuang @ 2/27/2004 07:47:35 下午

共同基金到底算不算長期投資

對於共同基金經理人，我想問的一個問題是，『如果你們真是專業的基金經理人，為何每年的交易週轉率會如此高？』一般人都認為共同基金是屬於長期投資，因為有專業的經理人在管理，可是如果我們檢視這些基金的週轉率，會發現他們常常都高於100%，也就是去年經理人選擇的股票，今年內全部都交易過一遍了，這是哪們子的長期投資法，如果你在檢視他們解釋的理由，更是令人啼笑皆非，他們絕不承認是自己過去的投資錯誤，而是說市場在變化，所以必須順勢調整。我認為週轉率高表示經理人對自己的決定沒有定見，隨波逐流，常常今是昨非，沒有長期投資的選股判斷能力，也沒有堅持的毅力耐力，顯示基金經理人專業能力不足，此外高週轉率也造成證券交易手續費增加，凡是我們鼓吹散戶不要做的短線操作，這些所謂專業人士，反而操作的比散戶更頻繁。以共同基金的週轉率來看，他們實在很難讓人相信是適合長期投資的工具。

- by pjhuang @ 2/26/2004 08:18:10 下午

共同基金到底能不能投資

共同基金對一般投資人的最大價值應該是，有專業管理人員的管理，但是現在一般的共同基金卻在管理上面令人失望，專業經理人為投資人管理錢，應該以投資人的利益為最高優先，這應該是毫無疑問也不辯自明的，但是實際共同基金的管理卻沒有令人感受到以投資人的利益為最高優先。為什麼我會有如此的感覺呢？姑且不論績效如何，若經理人能以投資人的利益為優先的話，首先應該要想辦法減少基金的管理費用，而非增加基金的管理費率，就好像管理公司，成本的控制是經理人最基本的工作，而事實上儘管基金的規模越大，原本覺得由於規模經濟，應該可以降低的管理費率，但是事實上反而不減反增，用同樣的人員與辦公室管理10億或管理100億，費用不應該增加相同的10倍，而應該減少管理費用的百分比才對，然而事實上目前的基金都收相同的管理費比例，而這些投資人每年多付出的管理費用都跑到投信公司的利潤與行銷通路的管銷費用去了，如果真的以投資人的利益為優先的話，投信公司應該收取合理的利潤，並將超收的費用還給基金投資人，根本就不應該登廣告與用投資人的基金管理費來支付銷售基金的佣金，甚至根本不應該發佣金給通路，賣越多的基金出去對基金投資人並沒有好處，為何要用基金投資人的錢來支付賣基金的錢。基金投資人應該擁有類似股東的權利，基金經理人應該招開類似股東大會的基金投資人大會，並公佈財報，接受投資人質問費用的使用方式，並由此投資人大會決定管理費與基金管理人的適當酬勞。以上想法也許有點異想天開，只是何時我們才有一個真心想為投資人服務的共同基金呢？

參考資料：共同基金的費用比率

- by pjhuang @ 2/25/2004 08:58:15 下午

避險基金的常用操作法之一

一般的股票型共同基金，通常有最低持股的標準，也就是說不論股市漲跌，基金由投資人收到的錢必須投入股市，不能保留太多現金，因此在股市全面下跌時，股票型共同基金也一定會賠錢，操作好壞只是賠的多或少的問題，避險基金的最大不同就是他沒有這類的限制，他一般設立為投資公司，且公司設在管理較鬆的小島國家上，以規避大部分國家對基金與投資公司的限制，我國的基金雖然已經開放使用期貨與選擇權避險，但還是有比例的限制，避險基金(Hedge fund)，最常用的投資方式就是多空操作，他不是單獨的買進或賣空，而是成對買進或賣空有相關聯性的股票，此種成對或成群的買賣，目的是避免市場性的風險，只要相關聯性如經理人的分析，則不論齊漲或齊跌，此操作都有獲利，只有一漲一跌且方向與經理人的分析結果相反才會賠錢，當然沒有一種方法是穩賺的，避險基金的方式就是不要孤注一擲，且只做相關性高的投資組合。舉例而言，若有A、B兩家公司，我們認為A優於B，且此相關性經分析後很有可信度，例如過去10年A的漲幅都大於B的漲幅，A的跌幅都小於B的跌幅，假如我們買進A股100元，每股10元，融券賣出B股100元每股1元，若市場大漲，但A漲10%到11元不過B只漲9%到1.09元，我們獲利(110-100)+(100-109)=1元，1%的獲利率，若市場大跌，但A跌10%到9元不過B跌11%到0.89元，我們還是能獲利(90-100)+(100-89)=1元，1%的獲利率。如此不論漲跌我們都賺，唯一的風險就是A、B兩家公司的相關性不如我們的分析結果。如果我們知道A一定表現比B好，則這個操作法的風險就很低，通常避險基金會用統計的方式來確認A、B兩家公司的相關性，不過還是難免有錯，所以還是要分散投資，讓少數的錯誤不會影響太大。

延伸閱讀：避險基金－理論與投資策略
避險基金的11種投資策略
- by pjhuang @ 2/24/2004 08:32:06 下午

華倫巴菲特的致富起點

華倫巴菲特早年成立的華倫巴菲特合夥投資公司是他致富的重要轉折與加速器，該投資合夥公司其實很像現在所稱的避險基金，追求的是絕對的報酬率，不管市場好壞漲跌，都要有正的報酬率，每年也只有一次退股拿回現金的機會，華倫巴菲特當時開合夥公司的條件是每年最少9%的報酬率，不達9%則他不領薪水，超過9%以後的獲利，作為管理者的他再抽取部分比例為佣金，同時他也將自己所有資產投入該公司，果然讓他成功的賺到許多的錢，最後他才將華倫巴菲特合夥投資公司解散，並用公司解散後的他的資金與股份換成目前的伯克夏公司的股權(BERKSHIRE HATHAWAY INC.)，再開始他藉著保險公司的準備金來做投資的另一段投資階段。除了他的操作技巧神乎其技，他成立這個公司集資，再以集資的錢為自己賺進較高的管理報酬，也是個關鍵的技術，要知道他當然也幫了許多人致富，同時這些人的資金與佣金，也幫了巴菲特他自己致富。如果當時巴菲特繼續受雇於其他基金公司做個雇員，他一定沒有今天的有錢與成功。從這裡我們學到的是，用錢賺錢很厲害，用別人的錢幫自己賺錢更厲害。

參考書目：解讀巴菲特


- by pjhuang @ 2/23/2004 08:26:48 下午

唯有所不投資，然後可以有所投資

林語堂，『兩腳踏東西文化，一心評宇宙文章，摯愛故國不泥古，樂享生活不流俗。』我喜歡林先生那種對人生寬宏的氣度，在平凡生活之中尋找慧心的幽默；但他稱自己的書齋為『有不為齋』，取孟子的至言說『唯有所不為然後可以有所為』，表明他自己在工作生活中也堅持原則而非隨波逐流。讀他的文章有種陶淵明式的悠然自得，中國式的生活的藝術，他對他身後的世界留下最多的禮物大概就是在東西文化中搭起了橋樑，他以英文寫作的書籍，介紹了中國式的生活藝術與小說，都是東西文化交互影響吸引的實證，但我真正喜歡的是他的『生活的藝術』一書(The important of living)，應該是林先生在其書中，以他自己的生活經驗來顯示出人生可以有的幽默(Humor 這字是林先生所翻譯為「幽默」一詞)，與在生活中能夠發現快樂的態度，對我自己如何設計自己的生活有許多的啟發，人生並不長，我該為自己的人生快樂負責，不論是讀書的快樂，勞動的快樂，動物性的快樂，發現的快樂，還是朋友分享的快樂，能夠好好享受人生的旅程，不亦快哉。而在投資理財上，我也想學上他們一下說『唯有所不投資，然後可以有所投資』，要長期投資成功，你必須有策略，策略必須被徹底堅持，像我學自華倫巴菲特的策略就是，『要先確保投資的安全，再考慮投資的獲利』，不能符合策略的投資標的，我就不投資。

生活的藝術
- by pjhuang @ 2/22/2004 10:59:51 上午