CFP(模組四)投資規劃第三堂

銘傳大學財務金融系助理教授楊重任為我們上投資組合管理，主要的內容即是資本資產評價模式(CAPM Capital Asset Pricing Model)。他先推崇了下次將來上課的杜金龍老師的波浪理論一書，並提到股市緩漲急跌的道理，就好像釣魚一般，靜靜下餌，但釣到時要快速拉起。他們大學投資學都會要求學生要以模擬系統投資，以讓學生感受到血的教訓。首先談到股價的波動性，我們以股價對平均值的變異數作為衡量的標準，越大表示風險越大，也有祇看下檔風險的半變異數(Semi-Variance)。發現班上多數人是風險趨避者(Risk Averse)，包含老師自己。天下沒有白吃的午餐，遇到太好的事，務必要小心檢驗。但我們也不能不承擔任何風險(Bank that does not take risk is not a bank.)。我們應該幫助人接受風險的存在，然後是當的管理風險。風險趨避者的效用無異曲線(Indifference Line)是由右上到左下並右凸。風險愛好者是由左上到右下並左凸，風險中立是水平。風險趨避者的效用無異曲線向左上角平移則表示效用越高，我們假設人人都是認為效用越高越好。兩個投資組合的相關係數(Correlation coefficient) = Covariance(1,2) / (1 * 2)。兩個投資組合可以算出最佳的組合比重，若=1則投資組合的報酬率與風險的關係為A到B的直線，若=-1則為A到C(B的報酬率與風險為0的交點)的直線，若-1<<1則為A到B左凸的效率曲線。而市場上所有可能的投資工具若都兩兩畫出一個效率曲線，可以找到一個效率前緣(Efficiency Frontier)。用投資人的效用無異曲線由左上向右下平移，直到與效率前緣相切點，就是對該投資人最適合的投資組合。用RFR(Risk Free Return)無風險報酬率與效率前緣相切點，可以得到CML(Capital Market Line)，切點稱市場投資組合，切點右上方的投資組合表示借錢來投資於市場投資組合。軋空的手法，由於融券需要融資才有借券的券源，想演出軋空戲法的人，會先融資誘空，再將融資轉為現股買進，讓空頭沒有券源可以再空，於是就會任人宰割軋空了。基金的道德風險是，管理人的獲利來自資產規模越大越好，所以會冒險衝高排名，以便募資，但當他排名落後時，不會影響很大，上檔好出多多，下當風險有限，造成基金經理人往往不顧一切爭取短期的衝高排名，實則不利於想長期投資的基金投資人。對R(i) = a + b R(market) + e作回歸，LSM(Least Square Method)最小平方法。貝他值β= Covariance(I, market) / m^2。楊氏定理說公司發展有4F (Family, Friend, Fool, Fuck)。SML(Security Market Line)是看要求報酬率與系統風險(β)的關係，CAPM是看報酬率與投資組合總風險()的關係。E(R) = RFR+ β(Rm-RFR)，斜率為(Rm-RFR)，預期報酬率(Pt-P0+dividen)/P0若低於E(R) = RFR+ β(Rm-RFR)則該資產價格現在是被高估，也就是說資產的預期報酬率落在SML的右下方則表示資產價格現在是被高估。APT(Arbitrage Pricing Theory)套利評價模式，E(Ri) = Rf + B1F1 + … + BkFk，又稱K-Factor Model。效用曲線表示效用與報酬率的關係，風險趨避者認為確定的500元的效用比期望值500元的效用來的高，所以效用曲線為右上到左下並左凸，風險愛好者為右上到左下並右凸。Treynor’s index=Rp-Rf/β(系統風險)，Sharpe’s Index = Rp-Rf/ (總風險)。
基本上我以為，這些統計都假設市場是有效率的，價格已經反應一切的消息與公司的本質，但是事實上不是，所以這些數字隨時間會不斷改變，公司的本質其實也沒有充分反映在價格上，所以單靠投資組合理論，不能保證投資成功。

- by pjhuang @ 5/29/2004 08:42:29 下午 (0) 迴響留言

理財規劃師對投資人的意義

投資人如果要讓任何的顧問為自己的投資作出建議，都必須要先自己為自己負責，也就是說投資人自己對投資的理解程度，與理財規劃師能提出的建議息息相關。就好比一間公司的經營者，他可能會在許多事情上，尋求顧問提供專業的建議，以免多走冤望路，但是經營者不會問顧問，公司是否會賺錢？因為是否賺錢是經營者自己最重要的工作。如果你要請一位理財規劃師，你不應該期待他一定會幫你賺錢，賺錢與否並不是顧問的責任，賺錢是投資人自己的天職，一位理財規劃師對投資人的意義，應該是以客觀的角度檢視你財務資源的配置狀況，提醒目標與現況的差異，提出因應你目標的調整計畫，在計劃的執行過程，避免投資人犯下可以避免的錯誤。雖然理財規劃師可能會盡力想幫你賺錢，任何保證你短期會賺大錢的人都是值得小心懷疑的，資深正直的理財規劃師通常對未來的報酬率預估十分保守，對投資人的建議以保守穩健為原則，提出的計劃通常以避免犯下大錯為第一原則。

- by pjhuang @ 5/28/2004 09:25:56 下午 (0) 迴響留言

喬丹的快閃90秒

不管你如何看待喬丹的快閃90秒事件，其實都不能否認他是個藉運動致富的好例子，相對於做個上班族，運動選手其實是個報酬率很高的行業，當然你會說哪有那麼多明星級的選手，如果說運動選手是個靠天吃飯的行業，上班族難道就不是嗎？天生我才必有用，如果你有運動天份也有寫程式的天份，我想做運動選手比作個寫程式的上班族要好多了，因為現在的職業運動，賣的是運動明星的形象，選手的價值不只是球打的好，還有他在球場上的個性與運動精神，賣的是喬丹奮戰不懈，公牛隊合作無間的團隊表現，當然還有許多運動的傳奇與故事，是這許多故事與感情造就了忠誠度與形象。所以創造無形的形象價值，才是為何運動明星比我們一般默默工作的上班族賺錢的原因。如果你希望致富，喬丹給我們的範例是專心創造一個故事與形象，別人對你的信任感與認同，就像公司的品牌價值一樣，雖然看不到，卻是最重要的資產，我們要努力地創造這些無形資產。

- by pjhuang @ 5/27/2004 08:48:32 下午 (0) 迴響留言

股市又站上6000點了

雖然不知道是否能站穩，但是也讓自己喘了一口氣，之前投入的現金，從430開始的買進，除了第一週的買進價還高於今天的收盤價，後面3週的買進都已經持平或小有獲利了，遇到大跌之後到底要多積極，實在是很難拿捏，最後一週由於沒有足夠現金而作的槓桿操作(認購權證)也小有獲利了。五月份的跌幅全部都回復了，目前的淨值已和4月30日相同了，基本上與大盤的表現相符，4/30收6117點，今天5/26收6027點，我今天的收盤淨值與自己4/30的淨值相近。接下來就是要有耐心，假設還會漲上去的話，要有耐心等待高點。

- by pjhuang @ 5/26/2004 08:35:48 下午 (0) 迴響留言

週轉率的控制

在比較基金的操作方式時，該基金的週轉率是很重要的指標，它代表了經理人短線進出的頻繁程度，交易越頻繁週轉率會越高，交易所造成的成本也越高。長期來看，交易成本越高越不容易達成超越指數型基金的績效，也表示經理人希望用短期的交易策略，來獲取短期的績效提升，顯示經理人重視短期績效，而較不注意長期的績效維持。週轉率的計算分為買進週轉率與賣出週轉率，買進週轉率等於所有買進金額除以總投資金額，賣出週轉率等於所有賣出金額除以總投資金額，基金週轉率則以兩者之中較低者為該基金之週轉率。以我自己今年到5月25日為止的投資為例，買進週轉率為37.1%，賣出週轉率為20.3%，買比賣多16.8%是今年增加投入的現金。希望全年週轉率可以維持在40%以下，以40%週轉率來算，一年的交易費用要40%*(0.1425%*2+0.3%) = 0.234%，如果以我過去6年1.36%年報酬率的績效來看，0.234/1.36=17.2%，交易成本就佔了年報酬率的17.2%，如果週轉率能降低一半，則年報酬率可以提升到1.47%，六年累計報酬率可由8.5%提升到9.2%。應該要更注意全年週轉率的控制與降低成本，有些基金超過100%的週轉率，實在是對有長期持有打算的投資人不利的，很多基金的操作十分短線，甚至一個月的週轉率就比我的5個月週轉率高上好幾倍，台灣股票型基金的所謂法人，實在是十分的短線操作。

- by pjhuang @ 5/25/2004 08:32:58 下午 (0) 迴響留言

住院與居家照顧

人無遠慮必有近憂，在各種保險中，我覺得如果老年時生病或遭逢意外傷害，住院給付與居家照顧是，很重要的保險，特別是如果你需要較好的服務時，目前各大醫院都有健保病床不足的情形，而且如果病重休養時，還是以單人病床是較舒適的，以台大為例，現在單人病床每日差額3600元，如果再請一位24小時看護，每日2000元，出院回家之後如果，再請居家照顧，每小時200元，每天8小時，每月要48000元，如果你以為你不需要居家照顧或24小時看護，也不需要單人病床，或者以為你將來的小孩會照顧你，可能都是不切實際的，最好還是為自己做好保險，或是為自己隨時準備一份救急準備金，你永遠不知道何時會生病或有意外，一旦發生卻沒有準備則十分危險。


- by pjhuang @ 5/24/2004 09:57:23 下午 (0) 迴響留言

CFP(模組二) 風險管理與保險規劃[第二堂]

玉山銀行財富管理部經理陳東豐老師來講保險規劃，保險現在應該看為是金融風險產品，台灣是世上少數保險金還有節稅效用的國家，保單熱賣可能要想是否是烏龍保單，將來保險公司可能會倒閉(像過去的宏福人壽)。意外事件的發生往往會刺激保單銷售，一般人往往在強制險之外，不會額外買商業汽機車責任險，火險，例如最近蘆洲大火，只有一戶有保火險。大部分人保險意識還不足，責任險與火險其實很重要。CFP的核心是信任、專業、服務。要避免以自己的觀點去以為客戶也會如此。保障缺口的計算，退休金缺口的計算，定存法，倍數法，生命價值法，生活需求法，遺產稅法，可運用所得37分配法，收入定額比率法。發現CFP學員多數為積極與成長型，實際客戶多為穩健型。自己的保險需求以這幾種方式計算介於660萬到6600萬，相差十倍。保險金信託可為債權轉移的自益信託，或是保險金轉移的他益信託，實務上多為前者，若受益人為未成年子女，有法定代理人的問題，可以用監察人的設計，以免法定代理人違反原本委託人的意思解約。目前保險金信託的問題是不能以受託人為要保人。目前銀行所推套餐型信託，並不受到歡迎。雇主投保團保，如果雇主個人所得稅大於25%，則有節稅效果。終身壽險保險金規劃，遺產總額大於免稅額後，會有節稅效果，一般1億以上資產的人事都會有很大的幫助。選保險公司應該可注意中華信評的保險公司評等、名聲、理賠效率、穩健及服務。
資誠會計副總林中君，講解全民健保，他是全民健保精算委員會成員之一，他表示目前我國全民健保財務問題嚴重，今年可能要調漲費率。社會保險的目的是經濟安全、預防貧窮及經濟穩定。社會保險的原則，強制原則，最低收入保障原則，社會適當原則，給付與所得無直接關係原則，給付權利原則，給付假定需要及法律訂定原則，自給自足原則，不必完全提存準備原則。道德風險，花別人的錢不會去好好控制。目前全民健保涵蓋範圍已很大，以不只是基本的最低水準。危險因素，罹病率不易估算，且也有人為控制影響的可能。凡是基金與民主代議制度，都有代理問題，健保局收入增加是因為保費增加，所以健保局可能會故意希望保費增加，以增加自己的獎金。代理人的利益與委託人的利益有不一致。

- by pjhuang @ 5/23/2004 08:45:49 下午 (0) 迴響留言