ā la campaque 蛋糕店試吃會 - 蛋糕裏的事業

今天下午老婆的高中同學約她去參加一個ā la campaque 蛋糕店試吃會，原本是說要找女生去試吃，我這個小跟班也跑去湊熱鬧，這個公司派來3位人員，包含一位糕餅師父，3天前就來到台北，用在地的原料及部分日本帶來的原料做出這次試吃的蛋糕，場地選在開平商專的餐飲實習餐廳舉辦，大慨有30位不同年齡層的女性參加，他們還特地買了台北出名的蛋糕混雜其間，總共有26種不同蛋糕，要我們選出最喜歡的5種，他們最後還針對自己得意的蛋糕，但沒有獲選或評價較差的，特別詢問為何我們不喜歡。我覺得日本人對開發市場迎合市場所做的行銷試吃會，即便是家蛋糕店，也頗為用心。就像他們做試吃會以確定台灣女性的口味，相信是因為知道女性通常是買蛋糕時的決策者，所以必須重視台灣女性的偏好，再好吃的蛋糕，還是有不喜歡該種蛋糕口味的人。
因此想到台灣的理財規劃市場需要的事什麼樣的顧問呢？試吃後在閒聊的時候有一位朋友問到：「最近有沒有什麼明牌推薦一下？」我對這種要推薦股票明牌的問題，一向的答案就是0050台灣五十股票型指數基金，這位朋友也已經聽過我說0050，所以對我這答案應該是有點不滿意的說：「可是他最近已經46元了，會不會太高？」我沒有繼續討論這個話題，但我心理在想，台灣理財市場的消費者，是否能接受不提供投資明牌的理財規劃服務呢？如果人人向我問明牌，我是否應該隨時準備個清單來照唸呢？雖然明知絕大多數企圖預測股市的人都是失敗的，可是消費者喜歡「提供明牌」的理財規劃服務，或是認為理財服務就是應該包含「提供明牌」呢？應該要做市場想吃的蛋糕，還是我想做的蛋糕呢？

Google 找到的店，雖然我看不懂日文


- by pjhuang @ 11/13/2004 10:40:22 下午 (0) 迴響留言

年化報酬率，年化波動率(Mutual Fund))

一位ING的壽險業朋友，寄來一份靈活理財變額保險(Unit-Link)投資標的績效表，裡面有年化報酬率、年化波動率、1~5年累積報酬率，原幣別與轉換台幣後之累積報酬率，所謂年化報酬率就是將累積的報酬率轉換成相當於每年都有的報酬率，例如5年累積報酬率71%，表示原本100元投資，最後淨值為171元，相當於每年11.3%的複利成長(1.71^(1/5)=1.113 )，所以年化報酬率就是11.3%。但是也有人會用算術平均數的方式來計算，這樣的算術平均年化報酬率，通常會高於我剛剛第一個算式的11.3%，例如如果1~5年的淨值分別為110、130、100、160、171，用算數平均數的方式來計算會變成[((110/100)-1)+((130/110)-1)+((100/130)-1)+((160/100)-1)+((171/160)-1)]/5 = 14.4%。而一般基金公司並不會說明他們是用哪一種算法來求得的年化報酬率。年化波動率應該就是指標準差，年化標準差應該是指個別年報酬率和年化報酬率的標準差，一般標準差都是以序列值和序列值的算術平均數之差的平方和再開根號，但是這個值和所取的序列值有關，到底是一年內，用每月報酬率序列來算的標準差，還是以每日報酬率序列來算的標準差，一般基金文件也沒有說明。同樣的年化報酬率也沒說明是用每日報酬率還是每月報酬率還是每年報酬率。

算術平均年化報酬率(年平均報酬率)還有一個很有趣的現象，如果相同的開始淨值與相同的結束淨值，若中間是有虧損的月份，則平均報酬率會變高剛剛的例子若變成110、130、<80>、160、171，則年化報酬率就升為19.3%，若投資人看到年化報酬率19.3%而以為該基金能用19.3%來做未來5年的每年複利計算的報酬率，那將十分失望，若要可供複利計算的期望報酬率，應該用幾何平均數的11.3%，比較合理。

不過最大的問題還是，不論是挑每月或每年報酬率來做計算，用每月的哪一天或每年的哪一天，也是個學問，顯然計算結果會不同，而基金公司也不會說明詳細的計算過程，令評比更加困難。累計1年3年5年由哪一天開始累計也是個可選擇的點，這都會造成數字大不相同，當一堆不同公司的數字一起排列時，並不能確認每家的計算方式都一至，挑選的時間起點也不一定相同，令挑選基金更加困難。

基金評比應該更詳細說數字的來源，計算的公式。


- by pjhuang @ 11/12/2004 09:48:50 下午 (0) 迴響留言

準CFP聚餐照片

Picture provided by 嘉遠

闕美如、顏懷江、許純華、黃柏仁、高嘉遠
pjhuang
- by pjhuang @ 11/12/2004 09:00:43 下午 (0) 迴響留言

準CFP聚會

今天晚上去參加基金會舉辦的CFP考試通過五科模組學員的慶功宴，這次我上課的基金會有31人通過五科模組，很高興能與這些理財規劃的前輩與同儕歡聚一堂，大家分享許多考前準備的辛酸，剛考完試時的挫折與緊張，還有幾乎每個人查榜時都緊張的輸錯好幾次的回憶。及中最年輕的是一位67年次的華南金控理財專員，最年長的是位50多歲的資深ING人壽前輩。大家分享時都很感謝老師的教導與複習，很多人也提到要感謝家人的全力支持，尤其是許多人一方面要工作，一方面要準備考試，往往忽略的孩子與配偶。其中有17位壽險業的學員，顯見保險業是較能接受CFP這種全方面規劃的觀念，銀行業與投信證券業似乎還在觀望，還不能接受客戶有全方面理財規劃的需要，也還不覺得需要CFP證照來增加他們的信譽，可能認為光是他們銀行的招牌就夠吸引客戶掏出錢來投資了。大部分的客戶只要理財專員說，這個會賺，穩賺的啦，客戶就買了。根本也不需要規劃，更不需要全方面的理財規劃。不過就像葉勁之老師說的，不要自我設限，覺得客戶不需要更好的理財規劃，或覺得客戶不可能告訴你所有的財務細節，每個人家說不可能的事，幾年下來，一一都變成可能的事，更變成趨勢。我們相信CFP是個趨勢，客戶將要求更高的道德標準，更高的專業水準。更多客戶將因為適當的理財規劃而有安穩的退休生活，提早實踐人生的夢想。

- by pjhuang @ 11/11/2004 11:58:55 下午 (0) 迴響留言

不動產資產信託受益證券

金管會這幾天連續通過幾個不動產資產信託，包括私募「台灣土地銀行受託經管遠雄人壽大都市國際中心商業大樓第二十一及第二十二樓層不動產資產信託受益證券」。公開募集「台灣土地銀行受託經管新光人壽持有中山大樓之不動產資產信託」。公開募集「台北國際商業銀行受託經管宏泰世紀大樓部分樓層不動產資產信託」受益證券。後兩者和先前介紹的「臺北國際商業銀行股份有限公司受託經管嘉新國際萬國商業大樓資產信託」相同，將在櫃檯買賣中心交易。嘉新萬國A債券編號(01001P) ，嘉新萬國B債券編號(01002P)，在次級市場的交易都十分清淡，顯見多數買進者是為了利用不動產資產信託6%分離課稅的好處。買進受益證券後都是為了票面利率的收益分配，較少會為了殖利率的漲跌而賣出受益證券，否則在升息的趨勢下，固定收益證券的市價應該會下降，但是實際上次級市場的交易幾乎為零，表示買進者不是為了買賣段的價差而投資不動產資產信託受益證券。
- by pjhuang @ 11/10/2004 08:46:01 下午 (2) 迴響留言

匯率的風險

最近幾週，台幣聲聲漲，如果手上持有美金計價的投資工具，或美金定存，勢必受到損失，收美金的出口廠商，也必將受到損失。某種程度上台幣的匯率是受各國央行的影響的，這次的台幣上漲也是央行希望一次升足，避免預期心理，所以台幣才會再短時間內就升破33美元，我國央行照理說是有能力守住台幣匯率的，但是央行選擇放手讓台幣升值，一方面也是希望降低進口商品的價格，特別是原油都以美金計價，台幣升值表示原油成本下降，可以減緩國內物價上漲的壓力，雖然會損失出口商的獲利，看來央行是打算短期內利率不動，而讓台幣升值，雙率交互運用。而不論央行的策略為何，我們應該思考的是，我們真的需要增加承擔匯率的風險，而去投資海外基金與外幣存款嗎？如果沒有外幣的實際使用需求，或其他如所得稅、遺產稅稅務上的考量，一般人實在沒有必要投資外幣計價的海外基金與外幣存款，單純以國內債券與國內股票組合，就足以應付國內台幣的通貨膨脹的問題，不需要增加匯率的風險。

- by pjhuang @ 11/9/2004 10:09:33 下午 (0) 迴響留言

「群益安家基金」的風險

這是一檔這幾天十分出風頭的基金，因為金管會給了它6個月的保護期，獎勵它的創新，規定6個月內其他投信公司不得推出相同財務工程的基金，依據它的網站說明，它是將資金分為70%在固本增益組合30%在加值避險組合，所謂固本增益組合其實就是投資在債券型基金之類的產品，而加值避險組合就是股票期貨與選擇權的組合運用，由於沒有看到公開說明書，不知道它的細節。但基本上固本增益組合就是利用制度化的方式，讓程式自動依照利率的趨勢，選擇不同存續期間或種類的債券產品，不過不確定它是完全用程式決定，還是由經理人決定利率趨勢與債券產品的選擇。這是第一個風險，由於固本增益組合占70%的投資，其實是個很接近債券基金的產品，雖然它沒有掛上債券型基金的名字，不要誤以為這個不是很保守的基金。30%的資金在所謂加值避險組合，這是這個產品之所以特殊的原因，一般平衡基金都是以債券型和股票型來組合，因為股票與債券通常彼此競爭市場上的資金，若債券報酬率高時，很多投資人就會將資金由股市轉到債券，而這款安家基金則是將債券與加值避險操作組合在一起，來獲得一個比債券型和股票型來組合更保守的平衡基金，預期的報酬率應該在債券型和一般30比70的股債平衡基金之間，但是風險也比30比70的股債平衡基金來的低，這是第二個風險，讓人誤以為它是低風險高報酬的產品，或是讓人誤以為因為它是嶄新的產品，所以他一定會有高於舊型的30比70的股債平衡基金的報酬率，其實應該是不太可能。所謂加值避險操作，就是賣出買權與買進賣權加上持有現股，賺取現股不漲過買權執行價也不跌破賣權執行價時的權利金收入，以下以個股為例來解釋，但實際上由於個股選擇權交易量太小，勢必實際上要用指數期貨等交易量較大的商品來做，但難度就更高了。例如買進台積電現股47.9，賣出台積電11月買權(執行價50元)收入權利金0.5，買進台積電11月賣權(執行價45元)付出權利金0.4，所以如果台積電11月選擇權到期時價格在45~50之間，則我們的加值避險操作就獲利0.5-0.4=0.1元，而持有的股票可以繼續做下個月的加值避險操作，若到期時超過50，由於買權買家會要求執行，所以只好履行義務以50元賣出該股，獲利50-47.9+(0.5-0.4)=2.1，若到期時跌超過45，為了避險，我們會要求執行賣權以45元賣出賣出該股，損失45-47.9+(0.5-0.4)=-2.8。當然這樣的加值避險操作比持有30%的台積電的獲利波動幅度會變小，不論台積電暴漲暴跌，我們的獲利與損失會在買賣權的執行價格之間，這是風險三，當股市大漲時我們會無法享受好處，股市下漲時我們也會受到傷害，而不是你想像的完全不會受傷。而且由於基金的很大，務必要選擇交易量大的選擇權來操作，所以會選擇較短期的契約，也就是一個月期的選擇權契約，每月就要不斷的操作現股、選擇權，要維持這個操作方式，它的交易成本必然無法降低，這是風險四。買進手續費0.2%~1%，每年經理費1.2%，保管費0.12%，加起來一年就要最少1.52%的費用還不包括因為加值避險操作而來的交易手續費，由於它債券70%的本質，我感覺它一年的預估報酬率8%應該就算很好了，若是如此費用就佔獲利的1.25/8=19%，費用率占預估報酬率的比例應該算是不低的，這是風險五。

寫缺點當然是比寫優點不討喜，希望這篇文章不會影響到未來新產品的開發，好像我只會潑人冷水。

- by pjhuang @ 11/8/2004 09:57:27 下午 (2) 迴響留言

聯勤旗山溝坪彈藥庫爆炸案

昨天看到這個新聞，我想為死去的弟兄哀悼，我猜想這個部隊就是我自己服役時的單位，我在那裏呆了一年多，真是個美麗的地方，營區在一個優美的山坳裏，除了工作危險，不然真是個服役的好地方，所以以下的話我不知道是否要說，也許軍方有什麼難言之隱，不想讓這個單位遭受更多注意，才隱瞞部分的細節。以下是我以我的服役經驗所做的猜想，這次的爆炸應該不是什麼迫擊砲演練時搬運不慎，這個部隊根本沒有砲兵，哪來的迫擊砲演練，這個應該是我當時的單位整修所的可能性最高，我想如果把這些寫出來也許更能表示為死去弟兄的哀悼與敬意，整修所的工作就是要翻修這些老舊的迫擊砲彈，他們怎麼會不慎，他們都是學有專精，每天在拆砲彈的彈藥官與彈藥士與彈藥兵，實在是這些砲彈太老舊了，我們每天上工要背四十多條的安全守則，處理砲彈就是我們每天的工作，人人都知道是件危險的工作，大家也都極度小心。從死亡的3人，官階為少尉中士一兵來看，可以猜想他們在做一件重要的事，而且他們知道這是重要的事，否則不會派資深的士兵與軍官去做，依我們過去派工的經驗，我猜想應該是第一站，迫擊砲搬進整修所工廠時，第一站就是要將砲彈從保存的木箱中取出，移除火藥片，卸下底火，再送到下一站來卸引信，站與站之間都有30公分以上的檔牆，由另外有3個士兵受傷，可見爆炸波及隔壁站的士兵，威力十分的大，應該不只是一個底火的擊發，底火本身的火藥量很小，這裡我猜不出發生什麼事，但我不相信他們是不小心，他們一定是為了達成任務，砲彈從木箱取出的狀況很多，由於都是年代極久遠的砲彈，木箱腐爛彈體尾翼擠壓變形的問題很多，要卸下變形的尾翼下的底火，有時真是十分困難。總之我想說的是我認為他們應該是英勇的因公殉職，而非什麼演練時搬運不慎，我們當然應該想辦法避免這樣的事情再發生，改進改良整修銷毀的流程與制度，但是他們是勇敢的英雄，絕非輕率疏忽的狗熊。

軍人不能投保，不過就算可以，大概也沒有保險公司願意承保每天拆彈整修彈藥的整修所官士兵吧。只能說大家自己小心吧。再危險的工作也有人要去做，他們是保衛我們國家安全的英雄。

以上純是我的猜想，如果猜錯了，一切還是以軍方的說明為準，大家就當是聽我說當兵的故事。

今天的中國時報，有更多的資訊了，果然是整修所，不過彈藥不是昨天所說的迫擊砲，而是高爆砲彈，這個彈比迫擊砲彈危險多了，火藥量大多了，看到報上指摘為何在週六作業，這的確是有點違反規定，不過我猜想，純粹是猜想，應該是因為已經知道這批是個危險的彈藥，不容易處理，怕有危險，所以才避開在正常上線時間，線上多達幾十人以上的時候作業，應該是經過允許的且有計畫的特別作業，所以才會派資深的官士兵去作業。
- by pjhuang @ 11/7/2004 07:23:08 上午 (0) 迴響留言