CFP模組六全方位理財規劃(2)

方國榮老師，上完投資規劃的例題演練，債券存續期間Duration = D(Time(+),Interest(-),Yield(-))，效率市場之假說分三類，弱式成立表示技術分析無效(基本分析與內線交易有效)，半強式成立表示基本分析無效(內線交易有效)，強式成立表示內線交易無效，無效表示無法持續打敗市場報酬率。Duration = sum(PV(CF(t))*T)/ Price，定義為-(△Pb/Pb)/(△Y/Y)，或-(△Pb/Pb)/(△(1+Y)/(1+Y))，Duration*(-1)* (△(1+Y)/(1+Y))= △Pb/Pb，調整後存續期間 MD * △(1+Y) = △Pb/Pb，MD=Duration/(1+Y)，Dollar Duration * △(1+Y)= △Pb，DD=MD*Pb。(1969 Stoll發現)Put Call Parity買賣權平價理論，Stock + Put = Call + PV(K)，K是執行價格，PV(K)相當於買進到期時支付之零息國庫券。跨式交易(straddle) = +Put(K)+Call(K)，勒式交易(strangle)= +Put(K1)+Call(K2)且K1>K2。
葉勁之老師，上理財規劃流程複習，實務面上CFP應有自己的邏輯，特別是保險與投資部分，以金融業的角度來看CFP是活動分行，以客戶角度來看是財務家庭醫師，要注意與客戶面談不是去上課而是去建立信任，分析客戶是駕馭型、分析型、表現型、親切型，遇到壓力時固執、逃避、攻擊、接受的階段，如果客戶願意交給你資料，就好像上手術台，既然脫下了衣服防衛，讓你做檢查，當你說要如何調整治療，很少人會拒絕，關鍵在說服人願意給你真實完整的資料做規劃。講業務好像是很匠氣，但是如果能描述場景，例如人生大事結婚生子等，能觸動客戶的真心，相信要對人生的財務作理性的安排，你就成功了。理財規劃系統的設計，應考慮通貨膨脹率，折現率(用於保險金之折現)，學費成長率。風險屬性的判定除了個人的風險屬性，還有各個目標因為距今時間的長短與重要性，而有的個別風險屬性。收入10%作保險費支出應是上限，25%盈餘率(儲蓄率)應是國人的平均。收入-保險-儲蓄=支出預算。保單價值準備金屬於貨幣，投資型保單分離帳戶價值屬於投資。CFP不是幫人賺大錢才有價值，而是以達成財務目標，財務獨立自主健康為目標。五年以上投資，作資產配置才有意義，否則應以貨幣型投資為主。老師表示若不主動選投資組合資產配置，而用指數被動式投資，則CFP還有什麼價值？所以要主動選投資組合，我個人覺得不以為然。多年期的標準差為(年標準差)/((年期)^(1/2))，所以長期投資風險會下降，動態每半年作資產重新校準(rebalance)，或每幾年遇到人生時期的變化，人變得較保守或較接近目標日，將資產配置比例作重新配置(reallocation)，目標日越近，要越保守。

- by pjhuang @ 12/11/2004 10:59:07 下午 (0) 迴響留言

終於處理掉去年的一次錯誤操作

去年鴻海併購國電，當時我想要做一個套利操作，可是卻因為沒有熟悉借券的流程，變成單向的買進國電，沒有同時融券鴻海，一路被套到國電轉換成鴻海，鴻海再除權，一直都沒有回到成本附近，過了一年直到最近一個月，鴻海的股價終於來到當時買進國電轉換再除權後的成本價格，由於鴻海並不是我眼中的長期核心持股，所以還是一直再等機會處理掉這筆交易。而我之所以不將他列入核心持股，是因為他是個電子代工製造商，沒有最終消費者可以辨識的品牌價值，我覺得即使他一直都很賺錢，賺的還是都很辛苦的血汗錢，下單給他的客戶並沒有很高的忠誠度，鴻海是間好公司，不過他需要優良的管理，一旦沒有好的管理，可能很難繼續維持成長。買進國電的成本在126.5元，最近平均以130.2元賣出鴻海，一年來的獲利約2.9%，勉強比定存要好一點，從股價漲過127.5元我就開始一張一張賣，今天賣掉最後一張134元，終於了結一件心事，趕在稍稍上漲之後就賣出這個拖延已久的錯誤投資，是因為覺得既然不想長期持有，只要沒有賠錢，還算持平就應該當機立斷把他出清了，也許鴻海還會再漲上去，不過已經跟我沒關係了。如果你也有類似的錯誤投資在你的投資組合中，建議你要隨時注意機會，將不符自己選股條件的公司處理乾淨，不要和自己的錯誤談太久的戀愛。

- by pjhuang @ 12/10/2004 07:32:01 下午 (2) 迴響留言

你的一小時值多少錢呢？

對一位上班族而言，你的一小時值多少錢呢？也許你從來沒有想過這個問題，讓我來告訴你如何適當地計算出你的一小時的價值，我們上班族都是用我們的勞力與智力來換取金錢，每天你都是得待在辦公室中至少9小時，雖然中間有休息時間，但是在休息時，你還是不能算是自由的，可能要用餐，可能要休息以培養下午上班的體力，其實都還是為了換取金錢而必須付出的時間，為了避免遲到可能上班前1小時就必須開始為上班做準備了，這也算是為了換取金錢而必須付出的時間，下班時間要回到家，可能塞個車也要花掉1小時，加起來一個工作天我們為了換取一天的薪資，我們往往要付出將近11個小時。假如你一個月月薪平均為6萬元，且你的邊際稅率為13%，再扣除1000元的每月勞健保費與員工福利，那你每月稅後實際收入為60000*(1-13%)-1000=45200，假如你乘坐捷運上下班，一天可能要花費60元交通費，且假設你每天外食早午兩次，一天可能要花費100元，一個月若以23個工作天來算，再加上如果一週乾洗兩套襯衫每套100元，每月因為工作而來的費用為(60+100)*23+4*2*100=4480，那你能帶回家的錢就祇剩下45200-4480=40720，除以每月的工作時數23*11=253，則可以得到你的一小時價值只有161元。這個數字表示你為了從雇主領到薪資，所需要付出的完全時間成本。你是否也覺得這個價格真是低的可憐，所以每次消費161元就表示，你要再為雇主付出一個小時才能賺回來。了解自己一小時值多少錢有什麼用呢？第一這可以用來衡量消費是否值得，如果要吃一餐1600元的法式套餐，你可以用來跟為雇主賣力10小時做比較，看看消費所帶來的快樂值不值得。第二這可以用來判斷是否有更好更有效率的賺錢方式，也許不做上班族，也許找個更近的工作，也許是可以在家遠距工作，也許是業務的工作，衡量每小時的價值，也是提升賺錢效率的好方式，如果可以選擇，當然要選賺錢時間效率較高的工作。

- by pjhuang @ 12/9/2004 09:59:33 下午 (0) 迴響留言

生命的理財觀

我認為錢是個很有趣的東西，金錢像是一種生命能量的儲存體，我們都知道時光是沒有辦法重來的，每個人每天都只有24個小時，沒有人可以比別人多一點，但是錢很特別，我們通常每天都要用時間去賺取金錢，然後用賺來的金錢來滿足我們再其他時間消費的需要，錢就好像是代表我們所付出工作時間裏的生命能量，錢比生命能量特別的地方是它可以被儲存，而且還可以用來與人交易，而理財對我而言就是去管理好我所擁有的生命能量。例如：如果我認為我的生命能量一小時至少要值500元新台幣，則每次我要消費的時候，例如要買一個6萬元的電腦，我就會想到這必須花掉我120個小時的生命，我就要衡量這個消費能否帶給我相當於120個小時的歡樂時光，如果可以，這個消費才算是合理的。除了花費金錢時要像花費生命一般地謹慎。對於儲蓄下來的金錢，也要像珍惜閒暇時光一般地珍惜，要好好利用儲蓄下來的金錢，去做有意義的投資，讓金錢來為你賺錢，就好像你將生命的能量借給別人使用，別人除了要還你錢還必須加上利息。理財對我而言就是要管理好自己的一生，一方面為未來的時光準備，一方面享受當下，在生活中許多的目標間尋找平衡，掌握自己的人生，實踐自己的夢想，為任何可能的不幸先做好預防準備的工作，關於投資，就好似善於觀察千里馬的伯樂，將你的時光投資在有未來的千里馬上，必定能有好的回報。

- by pjhuang @ 12/8/2004 08:20:09 下午 (0) 迴響留言

再談連動債(利率型)

以2004/3月HSBC匯豐所發行的這個連動債為例，再來談連動債的風險，當時美國定存利率為0.4%，如果你去買了這個連動債，現在可能不會太高興，因為自6月以來美國聯準會已經升息3次。這個連動債是所謂反利率浮動型，也就是說利率越高獲利越低，當時他推出時，因為利率已經很低有一陣子了，很多定存族覺得定存獲利太低，所以希望投資這種連動債以獲得較高的未來收益。但是實際上現在回頭看，當時反而剛好是在利率的最低點，目前所有的跡象都顯示未來五年利率很難再回到當時的低點了。以匯豐的這份廣告來看，他都沒有提到此商品的風險，只有強調第一年的保證8.8%配息率，及所謂的加碼，但是他所謂的加碼其實是在某個公式之中，實際上加碼並沒有真正的效果，他的公式中，第二到第五年的配息率為[前一年配息率+2%-2*LIBOR]，而最近2004/11/29 USD的6個月 LIBOR RATE為2.62375%，假設未來5年LIBOR都不改變，也就是說第二年的配息率為8.8%+1%-2*2.62375% = 4.55%，第三年的配息率為4.55%+2%-2*2.62375% = 1.31%，第四年的配息率為1.31%+3%-2*2.62375% < 0，第五年的配息率為0%+4%-2*2.62375%<0，也就是說如果LIBOR往後幾年都不下降也不上升，獲利為8.8%、、4.55%、1.31%、0%、0%，而相對於美國政府目前五年期公債的利率3.585%，這個連動債的報酬率其實比公債還差。若將五期的收入(8.8、4.55、1.31)與最後一期的本金100用3.585%的折現率來計算現值，則相當於現值97.77=PV(0.03585,1,0,-8.8)+ PV(0.03585,2,0,-4.55)+ PV(0.03585,3,0,-1.31)+ PV(0.03585,5,0,-100)，也就是說投資於此連動債比直接投資美國五年期公債，所得到的總報酬率還要差2.33%。而投資此連動債還要被綁住5年，不像美國五年期公債流動性高，隨時都能賣出。這篇寫的數學算式較多，不知道會不會看不懂，基本上這個連動債的風險有三個，第一是流動性不好，5年內都不能賣出，資金要被綁五年，第二是一旦利率上漲一些，例如現在的樣子，獲利馬上就變的很差，報酬率甚至比5年期公債還差勁。第三是銀行隨時有終止(提前買回)的權力，如果銀行提前買回，獲利可能沒有原本想像的那麼多。


- by pjhuang @ 12/7/2004 09:26:49 下午 (0) 迴響留言

績優公司捲入假買賣風暴

最近這一年來，台灣股市經歷了博達案、訊諜案經理人掏空公司或做假帳，可以說人人自危。大家都擔心自己會投資到地雷股，今天又爆出有績優公司如聯強、精業都捲入所謂虛設公司的假買賣問題，真是令人驚訝。印象中聯強、精業都都是持續賺錢且基本面都不錯的公司，如果連賺錢的公司都會為了業績盈餘好看，去做這種假買賣的契約，真是讓人對台灣經理人的基本道德，要打個很大很大的問號。我不曉得聯強、精業將如何回應今天的報導，但是如果他們不是正面的道歉，而想繼續表示不知情，或說是業務個人的行為，那真是令人失望，誠信的經理人需要勇於認錯，而不是掩飾過錯，如果他們能改變內部管理的方式，加強公司內部的選才與管理，我覺得還可以給這些績優公司一些機會，如果明天跌停，或連續跌停幾天，也許會出現合理的進場價格。精業在金融業軟體服務，聯強在資訊商品通路上都是領先的公司，怎麼都很難想像會犯這種錯誤，看來台灣公司真是已經病入膏肓，誠實的經理人難遇，可能要盡可能找老牌的經理人如王永慶之流，才不會為了帳上盈餘而作假帳。看到這個消息真是令人有點心灰意冷，公司經理人為何不願意誠實經營，總是如此短視近利，又不擇手段呢？每間我們自己投資的公司，務必要去了解其經理人的道德標準夠不夠高，只要有一點點疑慮，或是經理人太年輕，最好還是忍耐一下，即使其他條件與價格都很合適，還是要忍痛放棄，寧可投資一位深信誠信是長久經營的唯一方法的老經理人。

- by pjhuang @ 12/6/2004 08:21:02 下午 (0) 迴響留言

CFP模組六全方位理財規劃

今天開始台北金融研究發展基金會的CFP模組六全方位理財規劃課程，休息了兩個月後，又要開始週末上課的日子了，第一天還有點不習慣，早上的老師是農金局專門委員楊德庸，介紹理財相關的法律，諸如民法中客戶與理財規劃顧問之間可能有的給付責任(15年不行使無效)、侵權責任(知悉後2年不行使無效，10年無效)，我們要球客戶給付費用之權力則為2年無效。互負債務可以抵銷，除信託法令有規定，動產之占有改定，係只要億意思之表示即形成有效。繼承中公同共有不能分別處分。夫妻之法定財產制是接近所得共有制，贈與時聲明之特有財產或繼承之特有財產，能證明婚前原有財產外，婚後財產皆一人一半。繼承中胎未出生胎兒也有繼承權，但DNA鑑定不是強制，除非被繼承人生前有扶養之意思表示，否則可以拒不承認，不做DNA鑑定。限定繼承3個月內申請，拋棄繼承需知悉後2個月內向法院通知。繼承分割需負與出賣人同一之擔保責任。公司法中對私募公司債條件太寬，導致新成立、有虧損、非公開發行公司都在發行私募公司債，有潛在危機。保險法中，物一但無保險利益，契約即失效，但人即使離婚，保險契約仍然有效。財產保險複保險須先通知，人生保險無上限，且不須通知。銀行法中，吸收存款是特許行業，放款則不是特許行業。定存單如沒有自動轉存，到期後請求權逾15年失效。定存單質借不是授信，不需保人，且利息為原定之八折。信託法，集合管理帳戶需為信託業，一般個人如理財顧問如擔任受託人，需分別列帳分別管理。理財顧問不得專營信託，得兼營信託耶物，且不得對不特定多數人廣告信託業務，多數人表3人以上，不特定表示可隨時增減之人，收費的演講或課程也算不特定人。信託業務分6類，單獨帳戶或集合帳戶，不指定用途且具有運用決定權或指定用途且具有運用決定權或不具有運用決定權等。
下午方國榮老師來上投資規劃之題組綜合演練，使用翻譯的美國CFP考試題組，一個題組題目約10頁16個題目，主要複習了貨幣之時間價值、現值、終值、有效年利率及連續複利，總風險=系統風險加非系統風險，SHARPE、TREYNOR指標，投資組合之加權貝他值，投資組合之加權報酬率，幾何平均報酬率等。相關係數與判定係數。債券存續時間之計算，調整後存續時間之計算等。債券組合之加權存續時間。

- by pjhuang @ 12/5/2004 09:40:10 下午 (0) 迴響留言