心情很糟

不知道如何排解，投資一定有風險，這是老生常談了，可是我們真的了解什麼是風險嗎？投資理財我們常常說，風險越高，報酬越高，可是我們是否想過這是我們能夠承擔的風險嗎？股票有漲有跌，常用標準差來表示漲跌的範圍與機率，95%的機率會在2個標準差的範圍之內，但是當事故發生時，它可是百分之百的真實。5%的機率會讓你血本無歸。或者你很有自信的說百分之99.9公司會還清債務，可是當它不還時，你可是什麼都沒有，這是你願意或能夠承擔的風險嗎？如果最糟的事故發生了，你能夠承受嗎？如果老共打過來了，我們真的能夠承擔嗎？你願意為台灣而死嗎？機率再低，一但發生，就是這麼真實。統計與機率往往只是一種衡量的方式，它的基本原則是大數法則，只有你投資很多次或投資很久，統計才有意義，我們只有一個生命，所以沒辦法用統計來算我自己的死亡時間，祇有有一群類似的人時，才能預測這一群人的死亡率。台灣只有一個，所以沒辦法預測老共打不打。可轉債套利失敗，應該只能當做個案，應該要繼續操作，才有可能在教訓中學到經驗，讓將來的機率下降，也只有繼續操作，才有機率可言。


- by pjhuang @ 6/17/2004 07:42:49 下午 (0) 迴響留言

教訓

去年茂矽二的痛苦經驗，今年博達一又遇上了，不過這次很不值，潛在獲利才6%，比起去年茂矽二的20%，差太多了，如果博達最後真的不還這筆錢而倒閉，真是一個教訓。如果會計師簽證的財務報表都不能相信，連最容易檢查的約當現金都不能相信，台灣的會計師系統，無疑是令人遺憾的差勁，博達的簽證事務所為勤業眾信會計師事務所，簽證人是王金山，好好記著這個名字。債券有許多的等級，依據公司的信用評等而有不同的待遇，信用越好利率就越低，信用越差利率就越高，以去年的茂矽二和今年的博達一來比，獲利率茂矽二高於博達一，顯然市場是認為博達的信用要比茂矽要好，不過上次茂矽有好幾家大型的銀行組成債權人大會與茂矽協商出還款方式，也因為茂矽還有茂德這個金雞母，所以大股東還不願意放棄茂矽，因為可以用茂矽控股茂德，不願茂德的股票被拍賣。但是博達顯然沒有這些優點，葉素菲很可能拍拍屁股就走人，博達對她而言可能沒有繼續持有的價值。這次最大的失誤就是相信財報上的約當現金是真的，由結果來看，顯然是作假，這是個血的教訓。


- by pjhuang @ 6/16/2004 07:28:03 下午 (0) 迴響留言

勞退新制的年金保險

本次通過的勞退新制中，設計有年金保險，針對200人以上的公司，可以採用年金保險，不需將提撥的退休金交給勞退基金管理，雖然政府管理的勞退基金很大，但是這幾年來的操作績效令人不敢恭維，我們的將來退休基金如果要依賴相同的公務員系統來管理，很難期待會有符合市場報酬率的成長率，很可能真的要靠政府的2%保證，但是將來政府是否付的出所需要的補貼利息，還是很大的問號，最好還是公司能夠提供年金保險，而該年金保險能讓員工自行決定所要投資的商品，例如連結指數型基金或避險基金，相信30年的投資下來，一定會比政府的勞退基金管理的要好。對保險公司而言，年金保險將變成明年市場十分重要的產品。


- by pjhuang @ 6/15/2004 09:13:15 下午 (0) 迴響留言

博達一的簡單套利法

對一般上班族投資人而言，太過複雜的套利行為，往往沒有能力執行，但是有一種套利是十分簡單，當然也有一些風險，但是一般而言應該是沒有風險或接近沒有風險的，就是可轉債賣回權的套利，因為如果上市櫃公司若還不出公司債會被下市，所以通常老闆不會輕易公司債違約，所以風險還算低，以下是博達一的條件

博達國內第一次無擔保轉換公司債(博達一)將於民國93年6月14日發行屆滿三年，依據本公司國內第一次無擔保轉換公司債發行及轉換辦法第十九條規定:債券持有人得要求本公司以債券面額加計利息補償金(滿三年者為債券面額之115.76%)，將其所持有之本轉換公司債以現金贖回。

所以只要於集中市場買進23981，然後再向博達要求以現金贖回，就可以輕鬆套利，我是在3月份以平均109的價格買進，並於6月向公司申請現金贖回，獲利6.2%=(115.76-109)/109，只要約3個月的時間獲利6%，對一般上班族投資人是不錯的短期資金運用方式。


- by pjhuang @ 6/14/2004 09:23:35 下午 (0) 迴響留言

CFP(模組二) 風險管理與保險規劃 第五堂

政大風保系蔡政憲教授來上投資型保險，他是保險司投資型保險審查委員之一，投資型保險產生的原因有社會需求改變(人口老化，活太久的風險變高)，固定利率的困境(預定利率太低)，社會大眾的偏好轉變(願意承擔風險以獲得較高報酬)，行銷通路的昂貴(業務員的現行架構，投資型保單第一年附加費用率市場上都是100%)。保險是很好的商品，是唯一可以解決死的太早的風險的產品，也是愛人的表現。傳統保單的預定利率約是2年期定存的利率，但卻是個長期的契約。老師舉他博士班讀保險的教科書，首先提到買保險的原則，一是盡量不要買(要保人整體而言平均是賠錢的，因為契約的另一方保險公司是賺錢的)，二是當發生時會有重大的財務損失的事故，一定要買保險。蔡教授是少見的願意先談保險的劣勢，再談保險的優點的教授，很特別，也與現場保險從業同學，有許多辯論。基本上，老師認為保險是很好的產品，但對保險的缺點也要有憂患意識，令保險業董事長晚上睡不著的事，應該有其他金融商品的競爭。保費繳費很自由，可以多繳少繳的稱為萬能壽險(universal life)。繳費固定但保額會隨投資績效變動的稱為變額壽險(variable life)。變額壽險與[共同基金+定期壽險]的比較，費用率共同基金較低，投資績效共同基金較高，流動性共同基金較高，保費變額壽險較低，稅負優惠變額壽險較高。美國發展20多年變額壽險，占有率只有1.2%，表示在沒有稅負優惠下，沒有買變額壽險的理由。同學提出中國人的儲蓄天性，是為何生死合險與投資型保單在台灣會熱賣的原因，定期壽險占有率偏低，我心裏覺得還有一個原因是佣金太低沒有誘因。常聽人說，保險是賣出去的，沒有人會自己來買保險的，所以業務推產品的動機，很容易受佣金太低影響，定期壽險與萬能壽險可能都是受此影響而不受市場歡迎。老師很推崇萬能壽險，因為繳費彈性，能配合生命歷程，調整保費高低，甚至也可以調整保額。投資型保險還有一個現象是景氣好時保額高雪中送炭，景氣差時雖有最低保額，但是保額下降還是很像落井下石。現在由於利率低，傳統保單費用高，且利率即將上升，是買投資型保險的好時機。
鄭濟世參事，再來上保險的未來，90年的保險法修正，允許產險業經營傷害險，壽險可以做14歲以下兒童，上限200萬。放寬保險業資金運用，股票投資沒有報酬率限制，不動產佔可運用資產比例由19%提升到30%，放款上限5%，必須加強關係人交易管理。海外投資由5%提升到35%上限。可投資銀行證券不動產管理公司等。可做衍生性商品。增加最適資本的風險管理制度。費率自由化，由精算人員決定附加費率與純保費。

- by pjhuang @ 6/13/2004 08:51:44 下午 (0) 迴響留言