除息與除權的想法

網路上有人問說，除息1元，股價就向下調一元，不是等於自己拿回自己的錢而已，這有什麼意思。這個說法有點似是而非，除息是拿回自己的錢，但不是拿回市價的價差，也不是拿回你買進股票時的錢，而是拿回股東權益所代表的當年的分配盈餘。除息是將公司的盈餘，以現金發給股東。除權則是將公司的盈餘，以帳目上調整，轉為新股，發給股東。原則上除權沒什麼用，現金還是留在公司的手上，股東擁有公司股權的百分比不變。除息就不同了，公司股本不變，股東擁有公司股權的百分比也不變，但能領到現金。單從股價在除息時價格會調整，並不表示錢是股民們自己的錢。公司的盈餘名義上是股東的錢。但也不完全是股東的錢，雖然名義上是你的錢，但你就不能自由隨便從公司領錢回來。除息是將名義上股東的錢，轉為實際上股東的錢，讓你領回。股東還是擁有相同的公司股權百分比。股票市價的調整與漲跌，其實只是投資人之間的對賭，當你賺到價差，就一定有另一人賠到價差。市價不是你手上股票對公司而言的價值，公司不會用市價向你買股票。市價只是你和其他投資人對賭的參考價格，除息調整價格，只是要讓投資人之間彼此對賭的交易公平一點。
- by pjhuang @ 7/17/2004 08:02:01 上午 (0) 迴響留言

原來博達是這樣搞的

根據報紙上的消息組合起來，我猜想博達是這樣搞的，去年發行ECB可轉債，公司先私下向海外銀行借款以買進公司ECB可轉債，馬上轉換成現股，在國內市場上先融券賣出博達，轉換後將賣股所得存在海外銀行，作為借款的抵押，隱藏借款買進自家ECB的事實，所以發行ECB根本沒有取的真正的資金，繞這麼一大圈，目的是膨脹股本，讓帳上的負債比下降。另外應收帳款轉賣則應該根本是假的關係人交易。所以這帳上的63億，應該根本就全都是空的。只能想公司拆開來賣一賣看能分回多少錢了。


- by pjhuang @ 7/16/2004 08:16:57 下午 (0) 迴響留言

谷月涵的投顧收了

投顧公司這個行業，顯然越來越不容易生存，除非有集團投信基金公司，向你購買研究報告，否則獨立的投顧公司很難賣出昂貴的研究報告，而且現在社會投資資訊越來越公開，越容易取得，越不容易產生有獨特觀點與價值的研究報告，只要幾次預測不準，投資人很快就失去耐心，離你而去。只靠散戶會員會費，恐怕很難長期支撐，若又財務操作太過冒險，一點小意外，就可能造成營運困難，以谷月涵的名聲與關係，原本應該是令人覺得可以成立獨立的投顧公司，無奈台灣股市十分現實，就算預測準確，只要慢個幾個月，投資人還是等不下去。大多數的投顧公司，除了會費，恐怕利用會員的錢來拉抬出貨，賺取差價，坑殺會員，才是長期經營之道，真要正正當當靠賣研究報告賺錢，恐怕少之又少。


- by pjhuang @ 7/15/2004 07:33:42 下午 (0) 迴響留言

聯合投信之聯合雙盈債券基金的停止贖回

聯合雙盈債券基金由於持有衛道一(30211)，而遭到投資人大舉贖回，出現流動性問題，由於該基金有約20%投資在可轉換公司債，雖然衛道一(30211)僅佔1.63%，但是可轉換公司債市場有流動性問題，無法應付投資人大舉贖回，博達二事件後，可轉換公司債市場成交量急縮，投資人大舉贖回造成聯合雙盈債券基金出現流動性危機，其實衛道一就算違約，投資人也只損失1.63%的淨值，大家都賣，反而造成基金遇上現金不足以應付贖回的問題，需要在已經沒有交易量的市場上賣出以換現金應付贖回，根據聯合雙盈債券基金的持股明細，前五大的可轉換公司債為，威盛一(23881)(0.0332)，仲琦一(24191)(0.0177)，美齊一(24421)(0.0175)，　衛道一(30211)(0.0163)，友旺一(24441)(0.0121)。如果他在市場上拋售以上可轉債，可能會有便宜貨可撿。富貴險中求。

- by pjhuang @ 7/14/2004 08:36:39 下午 (0) 迴響留言

回想博達

如果你第一次投資一種證券，最好是賠錢，通常第一次，人都會比較小心，不會投入太多的資源，賠錢也是小賠。最糟糕是第一次投資就成功，一旦成功，人常常會高估自己的成就與能力，低估了風險，把一次的僥倖，當作是自己的英名睿智，自大的人往往就會繼續加碼下去，如果，事實上你第一次真的只是幸運，後面總有一次，你會遇上不幸的風險事故，這次失敗的時候你往往還大力加碼，把第一次的獲利全都賠上都還不夠。回想這次博達也是如此，自從去年成功賺到茂矽，自己就以為找到天上掉下來的禮物，這麼好的事，怎麼別人都不知道，怎麼別人都不會輕鬆賺錢，可轉債的贖回其實很像高收益債券或稱為垃圾債券，這些可轉債之所以會有贖回價值的獲利空間，表示他一定沒有轉換價值，也表示發行多年以後該公司的股價不斷下跌，所以才會沒有轉換價值，也表示公司沒有錢可以從市場上買回這些低於贖回價值的可轉債，如果公司知道屆時一定能還出這筆錢，公司應該可以用子公司或關係人買回市場上的可轉債，還可以自己賺回這些利息錢。所以有贖回價值的可轉債，必然表示公司營運不受市場青睞，股價長期低迷，也表示公司內部與及集團內部沒有足夠的現金流量，來在市場上回收這些可轉債。所以這種可轉債贖回的操作方式，天生就是高風險的行為，與巴菲特所談的套利行為有所不同，巴菲特要我們注意公司現金併購與清算公司之類的套利機會，不過其實凡是操作必然有風險，最害怕是自己給自己催眠說，這是無風險的套利，其實是高風險的操作，天下哪有無風險的事。
- by pjhuang @ 7/13/2004 07:38:51 下午 (0) 迴響留言

台灣人愛拼一下的心理

我們台灣人有首歌描述這個社會現象『愛拼才會贏』，這整個社會都充斥這種愛拼一下的心理，最近比較常坐汽車，隨時可以見到，台灣人不論是三陽50小機車，昂貴的BMW轎車，還是騎著鐵馬的老伯伯，甚至路邊行走的小孩，只要在交通號誌在閃燈，每個人都是加速向前衝，要拼一下能不能衝過去，不但是心理想拼，人人幾乎也是身體力行的去拼。明明是件危險的事，我們這個小島上的居民卻常常視而不見，對風險，我們有出乎一般的忍受度，甚至有點是風險愛好者，明明有低風險的事，偏愛選高風險的事來做，只為了享受那個拼成功的快感。台灣人投資理財也有這種現象，人人都幾乎偏好自己投資股市，自己研究，自己選股，選擇高風險的短線操作與技術分析，寧可自己承擔風險，享受拼戰股市的刺激感，無視於自己每年的投資報酬率都低於大盤的事實，明明有輕鬆獲得大盤報酬率的ETF(0050)可以投資，卻愛好風險較高的自己操作，只能說，自己操作賠錢也是一生活的享受方式，至少滿足了台灣人愛拼一下的心理。


- by pjhuang @ 7/12/2004 10:42:55 下午 (0) 迴響留言

CFP(模組三) 員工福利與退休金規劃 第四堂

台北大學林志鴻助理教授，來講我國社會保險之老年給付相關規定，外國狀況可參考國際勞工組織(www.ilo.org)，及(www.oecd.org)，及世界銀行(www.worldbank.org )。我國勞保老年給付要改為年金制(不同於年金化)，由於要讓人可以到退休前再選領新制或舊制一次給付，易造成財務規劃困難，現行公教保老年給付也有相同問題。老年給付開始給付年齡有向後趨勢，目前規劃投保滿20年滿60歲，美國社會安全開始給付年齡已經是67歲。勞保領了老年給付後就不能再加入勞保，只能投保職業災害保險。勞保老年給付以退休前3年平均投保薪資，勞保殘障給付以事故前6個月平均投保薪資，公教保以退休當月投保薪俸。公教保規定可查中央信託局(www.ctoc.com.tw )，我國1992年開始規劃國民年金，由開始欲完全整合，協調失敗，到內涵整合，又協商失敗，到現在與公教保、勞保分立制，涵蓋人民變少，也比全民健保進度難產。
資誠會計副總林中君，講退休計劃種類，確定給付制(DB Defined Benefit)，是依計算公式領取，確定提撥制(DC Defined Contribution)，是依帳戶餘額領取。目前勞保老年給付要改為年金制，是因為提撥不足，希望年金制可以減緩現金流量不足之問題，但為了吸引人選年金制，勢必精算不公平，造成債務更形增加，要下代子孫還錢。DB不一定比較差，勞工退休金舊制的問題領取資格太嚴，與沒有強制提撥，若能改善其實比新制DC領的錢還多。但新制可攜型帳戶，從第一天上班就要提撥足額6%退休金進入個人帳戶，失去退休金制度對企業主留人的好處，若能有Vesting schedule，作越久才能領越多的規定，才是符合退休金制度對企業的獎勵意義。美國ERISA規定企業必須足額提撥退休金，由於超額提撥將來可以領回，又有稅負優惠，及代理人問題，導致美國企業出現超額提撥退休金現象。

- by pjhuang @ 7/11/2004 09:26:02 下午 (0) 迴響留言